Український дiловий тижневик "Контракти" / № 27 вiд 03-07-2006

Спецпроект

"Личные финансы": Рятуйся, хто хоче

Олена ШКАРПОВА

Правила поведінки інвестора під час фондової кризи

Контрактовий майданчик. I тур

На початку літа Контракти розпочали тест-драйв українського фондового ринку та інвестиційних компаній. 4 інвесткомпанії і редакція склали власні віртуальні портфелі з українських акцій, на яких, на думку гравців, міг би заробити потенційний інвестор (див. Контракти, № 26, стор. 18-24). Гра триватиме 6 місяців — з 22 травня по 21 листопада. Результати першого туру є невтішними — фондовий ринок падав, тому всі без винятку портфелі втратили у вазі. У наступному номері Контрактів фахівці інвесткомпаній докладно пояснять причини зниження вартості акцій. Зараз лише наводимо підсумки першого туру в цифрах.

Вітчизняний фондовий ринок другий місяць перебуває в кризі. Індекс «блакитних фішок» ПФТС продовжує падати — з 464 пунктів на початку травня до 387 в останню декаду червня. У першому місяці літа середній обсяг торгів акцій становив 22 млн грн на день — на 45% менше аналогічного показника в січні-квітні. Папери першого ешелону ПФТС — акції Укртелекому, Стиролу, Укрнафти, Нижньодніпровського трубопрокатного заводу та інших підприємств за півтора місяця подешевшали на 10-30%.

Основна причина травнево-червневої кризи — підвищення відсоткових ставок Федеральною резервною системою США та Європейським центробанком. «При підвищенні облікових ставок західними центробанками безризикові цінні папери держказначейств, наприклад, США та європейських країн, стають привабливішими порівняно з високоризиковими акціями країн, що розвиваються. Тому зараз інвестори виводять свої кошти з ринків, що розвиваються, у тому числі з України, воліючи вкладати гроші в державні цінні папери США та Європи», — пояснює аналітик ІК Millennium Capital Олексій Некраса.

Стратегія інвесткомпаній

Ідеальна стратегія інвесткомпанії під час кризи — продаж більшої частини наявних акцій. «Якщо ми очікуємо падіння фондового ринку, то прагнемо вийти з позицій у цінних паперах до його початку, — розповідає Олександр Сандул, керуючий директор ІК Foyil Securities. — При потенційному зростанні ринку збільшуємо портфельні інвестиції». Однак, за словами аналітика, реалізувати таку стратегію дуже непросто. Насамперед, складно спрогнозувати, коли саме ринок почне падати. По-друге, низька ліквідність (простіше кажучи, відсутність вільних грошей у портфельних інвесторів) вітчизняного фондового ринку не дозволяє швидко продавати або купувати акції у великій кількості.

До речі, низьку ліквідність аналітики інвесткомпаній також вважають однією з причин тривалого падіння фондового ринку. «У законодавстві України не передбачена можливість короткого продажу акцій, коли папери можна продати і знову ж їх викупити у стислі строки. Але ж такий механізм дозволяє мінімізувати втрати в умовах очікуваного зниження котирувань. Виходить, що при тотальному зниженні котирувань відбувається різке падіння обсягів торгів акціями», — каже Денис Шаврук, аналітик ІК Сократ.

На початку кризи, коли аналітики й брокери ще називають падіння котирувань акцій словом «корекція», очікуючи швидкого повернення цін паперів до попередніх значень, брокерам інвесткомпаній не важко виконати замовлення на покупку акцій. Адже на цьому етапі портфельні інвестори ще готові продавати папери. Але якщо падіння котирувань триває декілька тижнів поспіль, обсяги продажу дуже скорочуються. «Зазвичай після початку корекції на українському ринку інвестори займають вичікувальну позицію, активність на ринку знижується», — каже брокер ІК Конкорд Капітал Анастасія Назаренко. «Під час тривалої корекції знайти продавця акцій дуже складно. Інвестори не хочуть продавати папери собі на збиток і воліють тримати їх, очікуючи зростання ринку», — погоджується Олексій Некраса. За словами Олександра Сандула, щоб продати великий пакет акцій у період спаду ринку, необхідно знизити ціну пакета мінімум на 20-30%.

Справі час

Іноді недосвідчений інвестор, спостерігаючи загальне падіння ринку й вартості свого портфеля, розпродає акції, що подешевшали, сподіваючись врятувати свої капіталовкладення. Однак навіть затяжна корекція фондових індексів — аж ніяк не підстава розставатися з акціями, що подешевшали, впевнені аналітики інвесткомпаній. «Ми радимо інвесторам не звертати увагу на падіння котирувань акцій, а стежити за довгостроковим розвитком компаній — адже криза зачіпає навіть оцінені ринком блакитні фішки», — каже Олексій Некраса.

За словами аналітика, на здешевілих паперах деяких компаній можна навіть заробити, купивши їх під час кризи. За умови, що до кризи котирування компанії відповідали справедливій ціні паперів (яку розраховують фахівці аналітичних відділів інвестбанків) або навіть були переоцінені ринком, а під час корекції різко пішли вниз. Досвідчені інвестори нерідко дотримуються саме цієї стратегії — скуповують здешевілі папери компаній першого-другого ешелонів. Таких спекулянтів називають bottom fishers (буквально «ловці на дні»).

В Україні, щоправда, таких інвесторів небагато: bottom fishers працюють на розвинених ринках, де нижчі ризики, більше гравців й акцій в обігу. «У 20-х числах червня на ПФТС було укладено кілька пробних угод за участю bottom fishers — здебільшого за блакитними фішками, — розповідає Анастасія Назаренко. — Ловці на дні підтримали ринок, однак подібних угод було надто мало для поновлення зростання ринку».

Нарешті, головне правило ринку — після досягнення «дна» він неминуче йде угору, тривале падіння цін сприяє зростанню активності портфельних інвесторів. «Логіка портфельників, які протягом кризи утримують акції, проста: всі спади фондового ринку тимчасові, а в довгостроковій перспективі ринок все одно виросте», — розповідає Сандул. Анастасія Назаренко вважає, що «дна» український ринок досягне, якщо індекс ПФТС впаде до 340-360 пунктів. Наступній стабілізації ринку посприяє рішення ФРС США про подальше підвищення дисконтних ставок.

Актив	Кількість акцій в портфелі, тис.	Ціна акції на 22.05, $ *	Ціна акції на 21.06, $ **	Вартість пакета на 22.05, $ тис.	Вартість пакета на 21.06, $ тис.	Зміна вартості з 22.05 по 21.06, %
Портфель «Тройка Диалог Украина»
Донбасенерго	17,422	5,74	5,366	100	93,484	–6,516
Західенерго	3,176	31,485	27,03	100	85,847	–14,153
Дніпробленерго	4,156	48,12	45,544	200	189,293	–5,353
Міттал Стіл Кривий Ріг	288,600	0,693	0,689	200	198,846	–0,577
Луганськтепловоз	404,040	0,495	0,499	200	201,616	+0,808
Ніжньодніпровський трубопрокатний завод	18,198	10,99	11,089	200	201,801	+0,901
Загальна вартість портфеля, $ тис.				1000	970,888	–2,911
Портфель Millennium Capital
Укрнафта	5,959	67,13	58,3663	400	347,781	–13,055
Укртелеком	990,099	0,202	0,1991	200	197,129	–1,436
Полтавський ГЗК	17,265	11,584	10,198	200	176,070	–11,965
Київенерго	59,737	1,674	1,604	100	95,818	–4,182
АвтоКрАЗ	873,362	0,1145	0,099	100	86,463	–13,537
Загальна вартість портфеля, $ тис.				1000	903,261	–9,674
Портфель Foyil Securities New Europe
Укрнафта	3,724	67,13	58,3663	250	217,363	–13,055
Аваль	373,134	0,67	0,10594	250	39,530	–84,188
Дніпроенерго	1,820	76,93	70,297	140	127,929	–8,622
Ніжньодніпровський трубопрокатний завод	16,379	10,99	11,089	180	181,621	+0,901
Маріупольський завод важкого машинобудування	15,673	11,485	10,485	180	164,327	–8,707
Загальна вартість портфеля, $ тис.				1000	730,771	-26,923
Портфель ІФГ «Сократ»
Центренерго	133,333	0,75	0,75248	100	100,331	0,331
Дніпробленерго	3,117	48,12	45,544	150	141,970	–5,353
Дніпроенерго	1,950	76,93	70,297	150	137,067	–8,622
Міттал Стіл Кривий Ріг	216,450	0,693	0,689	150	149,134	–0,577
Луганськтепловоз	252,525	0,495	0,499	125	126,010	+0,808
Маріупольський завод важкого машинобудування	10,883	11,485	10,485	125	114,116	–8,707
Нижньодніпровський трубопрокатний завод	18,198	10,99	11,089	200	201,801	+0,901
Загальна вартість портфеля, $ тис.				1000	970,428	-2,957
Портфель Контрактів
Укрнафта	2,979	67,13	58,3663	200	173,890	–13,055
Західенерго	6,352	31,485	27,03	200	171,695	–14,153
АвтоКрАЗ	1746,725	0,1145	0,099	200	172,926	–13,537
Укрсоцбанк	286,944	0,3485	0,30297	100	86,935	–13,065
Луганськтепловоз	202,020	0,495	0,499	100	100,808	+0,808
Мотор Січ	1,423	70,297	62,871	100	89,403	–10,597
Донецький металургійний завод	737,463	0,1356	0,1484	100	109,404	+9,404
Загальна вартість портфеля, $ тис.				1000	905,061	–9,494
*Середнє арифметичне між котируваннями на купівлю і продаж у ПФТС на 22.05.2006 р.
**Середнє арифметичне між котируваннями на купівлю і продаж у ПФТС на 21.06.2006 р.