Тема номера

Дохідне місце

Олена ШКАРПОВА

Найвигідніший бізнес в Україні — торгівля газом, виробництво металургійної продукції та надання послуг мобільного зв’язку 

За даними щорічного рейтингу «Гвардія 500» (проект ВД «Галицькі контракти»), найбільший дохід у 2007 році в Україні отримала компанія «УкрГаз-Енерго». Торік підприємство одержало 35,7 млрд грн чистого доходу (виручка від реалізації з вирахуванням непрямих податків). На другому місці в рейтингу компанія «Метінвест» із корпорації SCM із чистим доходом на 20,3 млрд грн. У п’ятірці лідерів серед українських компаній за рівнем чистого доходу в 2007-му також опинилися екс-Криворіжсталь (нині Арселор Міттал Кривий Ріг), Маріупольський меткомбінат ім. Ілліча та НАК «Нафтогаз України».

Повний газ

Останні 5 років незмінним лідером за рівнем чистого доходу серед вітчизняних компаній була державна НАК «Нафтогаз України». Протягом кількох років до квітня 2006-го Нафтогаз був єдиним постачальником газу в нашу країну. Також компанія та її дочірні підприємства добувають паливо на газових родовищах в Україні. 2006 року компанія заробила 22,1 млрд грн чистого доходу. У 2007-му виручка Нафтогазу впала на 22% — до 17,2 млрд грн. Зниження доходів пояснюється тим, що на початку 2006-го НАК передала функції імпортера газу в Україну українсько-російському СП «УкрГаз-Енерго». У січні 2006 року Нафтогаз України та російський Газпром підписали нову компромісну газову угоду. Зокрема, нібито в обмін на відносно дешевий російський газ український уряд дав згоду на створення українсько-російського СП для закупівлі газу в RosUkrEnergo та реалізації його на території України підприємствам. СП «УкрГаз-Енерго», яке на паритетних засадах належить Нафтогазові України та RosUkrEnergo, — це дітище Газпрому, Дмитра Фірташа та Івана Фурсіна.

«Українська економіка вкрай енергомістка. Наша країна є найбільшим споживачем газу в Європі й другим — у СНД (після Росії). Внутрішній газовий ринок можна оцінити приблизно у $9 млрд у поточних цінах», — повідомив Володимир Нестеренко, аналітик ІК «Конкорд Капітал». До 2008 року цю суму ділили поміж собою лише дві компанії: «Нафтогаз» та «УкрГаз-Енерго». За словами Нестеренка, два гравці на одному ринку — рідкість для України. Звідси й мільярдні доходи УкрГаз-Енерго та Нафтогазу.

Металургійні підприємства «Арселор Мітттал Кривий Ріг» і «ММК ім. Ілліча», а також метхолдинг «Метінвест» є всеукраїнськими лідерами за рівнем чистого доходу з кількох причин. «Світовий попит на металургійну продукцію постійно зростає, тому торік українські метпідприємства активно нарощували обсяги виробництва. Водночас підросли світові ціни на металопродукцію», — пояснює аналітик ІФГ «Сократ» Михайло Сальников. Світові ціни на гарячекатаний рулон збільшилися на 14%, на катанку — на 20%.

Лідери галузі виграють завдяки масштабам виробництва. Металургійні підприємства в Україні навіть за світовими мірками вважаються дуже великими комбінатами — вони розраховані на випуск мільйонів тонн продукції щороку. За даними ІК «Юпрас Капітал», потужності Криворіжсталі — 8,1 млн т сталі на рік, ММК ім. Ілліча — 7,2 млн т, Азовсталі з групи «Метінвест» — 6,4 млн т. Причому більшість метзаводів в Україні працюють на межі своїх потужностей. Тобто реально рівень потужності окремих агрегатів визначає обсяг доходів компанії.

У багатьох інших секторах економіки (харчопромі, хімпромі, машинобудуванні, сільському господарстві) потужність різних типів обладнання варіюється і може бути як досить високою (машинобудування), так і дуже низькою (АПК). «У металургії малопотужні агрегати просто економічно неефективні», — резюмує в. о. керівника відділу інвестиційного консалтингу ІК «Юпрас капітал» Олександр Макаров.

А от Метінвест є однією з найдохідніших українських компаній зовсім не через великий обсяг випуску продукції — компанія не провадить виробництва, а керує меткомпаніями групи SCM. Доходи керованих Метінвестом компаній не враховуються у фінансовій звітності холдингу, яку зводять за українськими стандартами. «Високі доходи Метінвесту — це результат торговельних операцій компанії», — відзначає Олександр Макаров. Метінвест закуповує сировину всередині групи (наприклад, у коксохімів, що належать до холдингу) і продає його своїм метпідприємствам. Таку схему нерідко використовують великі холдингові структури для оптимізації та контролю грошових потоків усередині групи.

Гроші рікою

За результатами 2007 року УкрГаз-Енерго отримала рекордні для українських компаній 35 млрд грн чистого доходу, однак чистий прибуток компанії становить лише 940 млн грн. Низька рентабельність пояснюється високими витратами компанії і властива торговельному бізнесу: відповідно до бухгалтерської звітності УкрГаз-Енерго, собівартість реалізації товарів і послуг торік становила 30,1 млрд грн. Іншу частину доходу «з’їли» адміністративні та операційні витрати, а також витрати на збут продукції.

Розраховуючи рентабельність українських компаній, вітчизняні інвестаналітики, як правило, оперують показником net margin — чистий прибуток до чистого доходу. Net margin показує ефективність компанії: за високого чистого доходу прибуток може бути невеликим (компанія витрачає левову частину виручки) або навпаки — за мізерного доходу прибуток компанії величезний (підприємство одержує основну частину прибутку від операцій, не пов’язаних з основним видом діяльності). Для українських компаній показник net margin вважається прийнятним на рівні 20%.

Рентабельність (net margin) найдохідніших в Україні компаній — 10-15%. Серед них найефективнішою є екс-Криворіжсталь. Net margin Арселор Міттал Кривого Рогу становить 20,1% — добрий показник для витратної української металургії. Торік чистий прибуток Криворіжсталі сягнув майже 3,8 млрд грн.

Торішній показник net margin Нафтогазу України — 18%. «Рентабельність газовидобутку доволі висока. Наприклад, у видобутку газу чиста маржа (відношення чистого прибутку до витрат) може сягати 40%», — пояснює Володимир Нестеренко.

Найприбутковіша компанія за результатами минулого року — SCM. Чистий прибуток SCM зашкалив за 19 млрд грн. При цьому чистий дохід компанії Рината Ахметова становив лише... 151 млн грн. Як таке можливо? У 2007-му група об’єднувала свої підприємства за галузями та передавала акції компаній дочірнім структурам SCM — профільним холдингам. Зокрема, на баланс металургійної Metinvest BV, енергетичної DTEK Holding, СКМ Фінанс (усі компанії належать до структури SCM) передали акції Азовсталі, Авдіївського коксохіму, шахти «Комсомолець Донбасу», Першого Українського Міжнародного банку тощо. «Акції передавали за поточною ринковою вартістю відповідно до котирувань на ПФТС», — уточнив гендиректор SCM Олег Попов. Тобто SCM продала акції своїх підприємств своїм же дочірнім компаніям за ціною, значно вищою від покупки активів. Звідси й високий прибуток.

На другому місці за обсягами прибутку за 2007 рік — оператор мобільного зв’язку «Київстар». Торік компанія заробила 4 млрд грн. Показник net margin оператора доволі високий: 36,4%. «Київстар має найбільшу абонентську базу в Україні:

23,4 млн осіб, або 42,4% ринку за кількістю абонентів, проти 19,4 млн, або 35,2%, у МТС (дані за травень 2008). При цьому тарифи Київстару достатньо високі порівняно з life:) і Beeline, що намагаються посунути Київстар із позиції лідера ринку. Цей оператор має вищу виручку на одного абонента, ніж, наприклад, МТС: у компанії менше неактивних абонентів, ніж у конкурентів, плюс оператор нарощує продаж додаткових послуг мобільного зв’язку — мобільного інтернету, голосової пошти, роумінгу та інших», — перелічує причини високого чистого прибутку Київстару Михайло Сальников із Сократу. На думку аналітика, бізнес на мобільній телефонії на загал є високоприбутковим: граничні витрати на залучення та підключення кожного нового абонента відносно низькі, а доходи великі.

Хто на новенького

«П’ятірка найприбутковіших українських компаній могла б виглядати зовсім інакше, якби корпорації зараховували до фінансової звітності за українськими стандартами доходи контрольованих ними підприємств», — уважає Олександр Макаров. На думку аналітика, Укрзалізниця, наприклад, з урахуванням доходів підзвітних компаній за підсумками 2007-го могла б вийти на 2-3 місце в рейтингу Гвардії 500.

Попри фінансові проблеми, яких за останні два роки зазнає Нафтогаз України, НАК іще довго буде однією з найдохідніших компаній у країні. Але це якщо компанія втримає нинішній вплив на український ринок газу. «На ціни на нафту, газ і руду зберігатиметься позитивна динаміка ще кілька років. Також до п’ятірки лідерів за доходами можуть увійти українські ГЗК: ціни на руду зростають другий рік поспіль», — припускає Михайло Сальников. А от металургійні компанії можуть сповільнити темпи зростання чистих доходів і прибутку. Уже зараз вітчизняні меткомпанії працюють на межі потужностей. При цьому є прогноз, що сировина для металовиробництва дорожчатиме швидше за продукцію, що випускається на підприємствах. Водночас підвищення світових цін на метал може сповільнитися.

Згодом до п’ятірки найдохідніших компаній можуть потрапити підприємства інших секторів економіки — наприклад, машинобудування. «Темпи збільшення виробництва в машинобудуванні цього року найвищі порівняно з іншими секторами економіки: +29,3% у січні—червні 2008-го. Машинобудівний бум спричинений високим попитом на автомобілі в Україні, а також високою конкурентоспроможністю вітчизняних машинобудівників на ринку СНД (особливо вагонобудування та виробництва двигунів)», — каже Михайло Сальников. Загалом аналітики ІФГ «Сократ» прогнозують високі темпи зростання чистих доходів і чистого прибутку українського машинобудування: протягом п’яти років очікується щорічний приріст продажу у вагонобудівній галузі на рівні 16%, в автомобілебудуванні — 17%.

Також у майбутньому можливе істотне зростання доходів компаній агропромислового сектора. «Приріст доходів деяких агропромислових компаній в 2008-му може сягнути сотень відсотків. Чинників зростання дуже багато. Наприклад, Росія відкрила свій ринок для багатьох видів українських молокопродуктів, Євросоюз зняв ембарго на українську соняшникову олію тощо», — міркує Михайло Сальников.

Нарешті, досить високий потенціал зростання доходів мають компанії ритейлу — в основному через збільшення реальних доходів населення. Уже у 2008-му річна виручка компанії Fozzy Group (роздрібні мережі «Сільпо», «Фора», «Фоззі С&С») може перевищити 14 млрд грн.   

ТОП-5 компаній за рівнем чистого доходу, 2007 рік

1 УкрГаз-Енерго
Профіль діяльності: поставки газу з-за кордону
Чистий дохід: 35,77 млрд грн
Чистий прибуток: 940 млн грн
Net margin*: 2,6%
Власники: Газпром (РФ), Дмитро Фірташ, Іван Фурсін

2 Метінвест холдинг
Профіль діяльності:
контроль та оптимізація діяльності металургійних і гірничо-рудних
компаній групи SCM
Чистий дохід: 20,37 млрд грн
Чистий прибуток: 289,9 млн грн
Net margin: 1,4%
Власники: Ринат Ахметов, Лілія Ахметова

3 Арселор Міттал Кривий Ріг (екс-Криворіжсталь)
Профіль діяльності:
виробництво
металопродукції
Чистий дохід: 18,81 млрд грн
Чистий прибуток: 3,79 млрд грн
Net margin: 20,1%
Власник: Mittal Steel

4 Маріупольський меткомбінат ім. Ілліча
Профіль діяльності:
виробництво металопродукції
Чистий дохід: 17,89 млрд грн
Чистий прибуток: 1,41 млрд грн

Net margin: 7,8%
Власники: Володимир Бойко, трудовий колектив заводу

5 НАК «Нафтогаз України»
Профіль діяльності:
видобуток і торгівля нафтою та газом
Чистий дохід: 17,29 млрд грн
Чистий прибуток: 3,12 млрд грн
Net margin: 18%
Власник: держава

*Net margin — відношення чистого прибутку до чистого доходу.
За даними рейтингу «Гвардія 500»

Обговорити на форумi

На початок

Версія для друку		Відправити поштою
Оцiнити статтю		Ваш коментар