Украинский деловой еженедельник "Контракты" / № 35 от 01-09-2003

Правила игры

Корпоративная радость

Дмитрий КОШЕВОЙ

Похоже, украинскому фондовому рынку наконец-то повезло — новый нормативный документ Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, регулирующий выпуск предприятиями облигаций, не ухудшит ситуацию в этом активно развивающемся сегменте рынка. По словам его участников, принятое положение (решение ГКЦБФР от 17.07.2003 № 322), возможно, даже решит ряд реальных проблем.

Только за первое полугодие объем зарегистрированных Комиссией эмиссий достиг 2,16 млрд грн, что почти втрое превышает показатель за весь 2002 год — зачем тогда положение? Такой вопрос задавали участники рынка. (Кстати, ожидание документа само по себе явилось стимулом для роста объемов выпуска облигаций — за июль и середину августа ГКЦБФР зарегистрировала эмиссии еще на 555,5 млн грн.) «Целью нового документа было упростить процедуру выпуска облигаций и увеличить защиту инвесторов», — отвечает заместитель исполнительного секретаря ГКЦБФР Алексей Петрашко.

При этом во внимание принимался тот факт, что на рынке сегодня работают преимущественно профессионалы. Например, теперь если объем эмиссии превышает собственный капитал, в информацию включается предостережение о таком превышении.

Эксперт Альфа-Банка Любовь Полищук обращает внимание, что теперь АО должны предоставлять аудированную годовую отчетность за три предыдущих года и последний отчетный период, тогда как ранее требовалась отчетность лишь за один год и последний отчетный период (это несколько удорожит публикацию информации). Начальник отдела выпуска финансовых инструментов Укрсоцбанка Эрик Найман добавил, что теперь эмитент должен предоставлять информацию о структуре управления эмитентом и более расширенное описание своей деятельности. Как считает Эрик Найман, наиболее неприятным для некоторых эмитентов станет требование об обязательном оглашении ведомостей о средней заработной плате членов исполнительного органа за последний квартал и финансовый год, тогда как ранее эта информация была не обязательной. «Вполне вероятно, что некоторых это условие может и остановить», — считает эксперт.

Профучастники позитивно оценивают даже появление новой отчетности об итогах размещения и погашения облигаций. Сегодня эта информация не доступна даже ГКЦБФР, поэтому Комиссия знает, что зарегистрировала выпуски облигаций на сумму около 1,5% ВВП, однако сколько из них реально обращается на рынке — ей неизвестно. Соответственно андеррайтерам также важно знать реальные итоги работы их конкурентов, а эмитентам — получать более точные рейтинги андеррайтеров. Главное, чтобы Комиссия сдержала свое обещание и открыто и своевременно делилась этой информацией с рынком.

Основным плюсом документа участники рынка называют введение понятия «закрытая продажа», когда эмитент еще в период регистрации выпуска облигаций указывает всех будущих покупателей. Как поясняет Эрик Найман, при таком варианте размещения не надо платить госпошлину за регистрацию информации о выпуске облигаций в размере 0,1% от его номинального объема и публиковать эту информацию в прессе. В числе плюсов Любовь Полищук называет также введенное в положение понятие облигаций с дополнительным обеспечением — гарантией, порукой, договором страхования рисков.

А вот попытка Комиссии создать процедуру регистрации выпусков краткосрочных (до 3 лет) облигаций ОАО за 15 дней вместо обычных 30 должной оценки у участников рынка не получила. По мнению Эрика Наймана, вряд ли ради 15 дней ускорения регистрации стоит соглашаться на обязательное двустороннее котирование на организованном рынке и платить деньги организатору торговли. То есть, по прогнозам, норма будет использоваться редко.

Как сказал Алексей Петрашко, следующими регулирующими документами Комиссии в области корпоративных облигаций станут положения об андеррайтинге и дефолтах.