Стадный рефлекс

Елена ШКАРПОВА. Коллаж Марии СИДОРЕНКО

Почему инвестаналитики дают одинаковые рекомендации

Рекомендации украинских аналитиков — покупать или продавать акции той или иной компании — похожи как две капли воды. Стоит нескольким аналитикам посоветовать клиенту приобретать бумаги, к примеру Укрнефти, как специалисты других инвестбанков в спешном порядке принимаются штамповать позитивные отчеты о компании. И наоборот: рекомендацию «продавать» инвесторы одновременно получают от многих аналитиков, работающих в разных инвесткомпаниях.

Стадный инстинкт? Безусловно, утверждают Нарасимхан Джигадеш из бизнес-школы Роберто Гоизуэтты и Вуджин Ким из Корейского института развития*. К такому выводу исследователи пришли, проанализировав данные о рекомендациях инвесткомпаний и поведении акций на американских биржах с 1993 по 2005 год.

В теории возможных причин «стадности» аналитиков — две. Во-первых, участники рынка могут давать одинаковые рекомендации, потому что располагают одной и той же информацией о компании. Во-вторых, аналитики (а точнее инвестбанки, в которых специалисты работают) заинтересованы подогревать интерес к бумагам — с целью выгодной перепродажи.

Первая причина — нонсенс, уверены пакистанский и корейский исследователи. Даже на основе однородной информации можно прийти к совершенно противоположным выводам: все зависит от модели анализа, выбранной инвестбанкиром. А вот вторая из причин работает как часы, пишут Нарасимхан и Ким. Аналитики, даже получив негативную информацию о компании, не спешат обнародовать ее: наблюдая за тенденциями рынка, они смогут использовать новые данные с выгодой для себя и родного банка. Правда, инвестбанки спешно меняют рекомендации, как только новость становится достоянием общественности. Негативные отчеты публиковать нежелательно в принципе: испортишь отношения с потенциальным клиентом — себе же в убыток.

К украинскому рынку выводы Нарасимхана и Кима применить проще простого. Аналитики в одночасье рекомендуют покупать бумаги предприятия, как только появляются слухи, мол, некий завод — отличный объект для вложения средств, а акции компании слегка подросли (слухи, как правило, запускает заинтересованный инвестбанк). На волне такого ажиотажа аналитики весь прошлый год настойчиво советовали покупать переоцененный Укртелеком, тогда как Донецкий метзавод, далеко не самый привлекательный актив, в 2005-2006 годах рос как на дрожжах. Лишь после многих месяцев падения акций и негативных новостей о компаниях аналитики спохватились и порекомендовали инвесторам продать бумаги.

Правда, отдельным предприятиям все же сложно выбраться из потока негативных отчетов: некогда раскручиваемые Полтавский ГОК и АвтоКрАЗ, к примеру, интересными для портфельных инвесторов станут не скоро.

*Do analysts herd? An analysis of recommendations and market reactions, Narasimhan Jegadeesh, Woojin Kim. NBER Working Paper 12866, January 2007

---

— Если пятнадцать коров пасутся на косогоре, сколько из них смотрят в одну сторону?

— Все пятнадцать.

Сэмюэль Клеменс (Марк Твен), «Приключения Гекльберри Финна»

Обсудить на форуме

Вверх

Версия для печати		Отправить почтой
Оценить статью		Ваш комментарий