Хозяйка биржи

Елена ШКАРПОВА, Евгений ДУБОГРЫЗ, фото Светланы СКРЯБИНОЙ

Президент Первой фондовой торговой системы Ирина Заря знает, сколько денег можно заработать на украинском фондовом рынке

10 секунд на чтение

В интервью Контрактам Ирина Заря рассказала о том, что:

1) индекс ПФТС в 2007 году превысит 700 пунктов

2) в Украине много свободных денег

3) ПФТС не продается

4) самые популярные акции на ПФТС — бумаги госкомпаний

Чем отличается фондовая биржа от рынка?

— Биржа — это рынок. И как любой рынок, включая Бессарабский или Привоз, биржа является тем местом, где соединяются спрос и предложение. Первое ключевое отличие фондовой биржи от обычного рынка — схожесть активов, торгуемых на бирже. На фондовом рынке одна акция, к примеру Укрнефти, как две капли воды похожа на другую акцию Укрнефти, а облигация харьковского муниципалитета в точности повторяет другую муниципальную облигацию.

Во-вторых, на бирже более жестко, чем на неорганизованном рынке, регулируются правила работы. В-третьих, в настоящее время 99% всех фондовых бирж в мире являются электронными площадками. На бирже не требуется физическое присутствие покупателя и продавца, они могут находиться в разных городах и даже разных странах. Главное для работы на фондовой бирже — быть в одной и той же единице времени, поскольку торговля на бирже совершается в режиме реального времени. И, наконец, биржа — это не только бизнес, но и регулятор рынка.

Каково соотношение организованного и неорганизованного фондового рынка в Украине?

— Сравнивать объемы организованного и неорганизованного рынков не совсем корректно. То, что принято называть неорганизованным рынком, — это все сделки, которые проходят с ценными бумагами вне биржи, а также сделки с ценными бумагами, биржевое обращение которых законодательно запрещено. Даже если по бумагам какого-то эмитента состоялась одна сделка, но в целом бумаги компании не торгуются и не пользуются спросом,— сделка уже относится к неорганизованным торгам. Поэтому неорганизованный рынок трудно назвать рынком как таковым.

На организованном рынке ценных бумаг Украины доля ПФТС составляет почти 97%. На ПФТС торгуются акции 300 компаний, представляющих интерес для участников рынка. Львиная доля сделок по этим ценным бумагам проходит на бирже. Например, в свободном обращении находится 7% акций Укртелекома, 8% акций Укрнефти и т. д., и все эти бумаги торгуются преимущественно на ПФТС. В 2006 году объем сделок с акциями на ПФТС составил 6 млрд грн — это 22% общего объема торгов биржи. Однако в Украине свыше 10 тыс. открытых акционерных обществ, и по тем акциям, которых в ПФТС нет, мы ничего сказать не можем.

Почему украинские компании имеют низкий free float (доля акций в свободном обращении. — Прим. Контрактов), а зачастую пытаются и вовсе изъять акции с рынка?

— Низкий free float имеют в основном компании, начавшие котироваться на бирже в результате приватизации. Многие из них до сих пор частично принадлежат государству. Сейчас это самые активно торгуемые бумаги на ПФТС. Причин для низкого free float несколько. Первая — стратегия приватизации. Выставляя актив на продажу, государство зачастую принимало во внимание лишь интересы крупных инвесторов. Инвестор хочет купить 75% акций — отлично, продадим 75%; предпочитает 90% — продадим 90%. А если бы государство исходило из соображения, что стране с рыночной экономикой важна высокая капитализация компаний, free float крупных активов составил не менее 25%. И в этом случае ни один инвестор не получил бы больших пакетов акций по цене ниже рыночной.

По моему мнению, для формирования капитализации сначала нужно продавать маленькие пакеты приватизируемых предприятий на биржах, после чего формировалась бы цена, и лишь затем государство могло бы смело продавать крупные пакеты акций. Недавно Фонд госимущества продал 1,3% акций Криворожстали на биржевых торгах. Номинал акций — 1 грн. Однако к моменту продажи пакета акций уже существовал рынок этих бумаг на ПФТС, где средняя цена была 3,9 грн за акцию. В итоге бумаги продали по 3,92-4,42 грн, а на последнем аукционе цена продажи выросла до 6,42 грн за акцию. Формируя приватизационную цену акций, исходя из рыночной стоимости бумаг, государство только выиграло.

С какой целью ПФТС ввела институт маркет-мейкеров?

— Маркет-мейкеры работают на очень многих биржах. Их задача — держать предложение на покупку и продажу по самым ликвидным бумагам на определенном уровне. Допустим, лучшая котировка на продажу бумаги — 5,5 грн, а лучшая котировка на покупку — 5 грн. Однако сделки не заключаются, так как уровень цен не устраивает рынок. В этом случае маркет-мейкер выставляет лучшую котировку на продажу 5,33 грн, а на покупку — 5,3 грн. Торги активизируются, что приводит к росту ликвидности рынка.

На ПФТС сейчас семь маркет-мейкеров. И после начала их работы спрэды (разница котировок на покупку и продажу. — Прим. Контрактов) сузились, ликвидность рынка выросла. Мы оцениваем это нововведение как позитивное. На других украинских биржах сделки проходят эпизодически, непостоянно. По этим сделкам сложно оценить, сколько стоит ценная бумага, ведь если продавец и покупатель заранее договорились о цене, а потом пришли на биржу и зарегистрировали сделку, это не будет ценой рынка. Если же заключать сделку на ПФТС, то брокеру так или иначе придется выставить котировки на покупку и продажу, соответствующие реальной цене на рынке.

Золотая акция

Что необходимо сделать, чтобы украинские компании проводили IPO на отечественных торговых площадках, а не на Лондонской или Варшавской биржах?

— Прежде всего нужна новая технология торгов, которая будет более удобна для проведения IPO. В первой половине 2007 года мы — ПФТС — планируем ее внедрить. Однако одной технологии мало, для проведения IPO в Украине необходимо адаптировать законодательство. В Украине много компаний с мизерным номиналом и высокой реальной стоимостью акций. К примеру, номинал акций Укрнефти — 25 копеек, а рыночная цена бумаги — 300 гривен. Загвоздка в налоговом законодательстве, которое не стимулировало предприятия, показывать свою реальную стоимость, — эмиссионный доход мог попасть под налогообложение. То есть проводить IPO на украинском рынке было невыгодно. Компании размещали новые акции по номинальной стоимости и только среди существующих акционеров. В прошлом году налог на эмиссионный доход отменили, однако проблемы все равно остались. Например, есть целый ряд норм, не позволяющих инвестиционным и пенсионным фондам вкладывать активы в ценные бумаги, существует проблема валютного регулирования и множество других.

В России, Польше, к примеру, несколько лет назад большая часть сделок совершалась не с акциями компаний на внутреннем рынке, а с депозитарными расписками за пределами страны. Сейчас все иначе: российские бумаги активно торгуются на ММВБ и РТС (Московская межбанковская валютная биржа и Российская торговая система — две ведущие фондовые биржи РФ. — Прим. Контрактов). На Варшавскую фондовую биржу пришли компании из других стран Восточной Европы (в Польше, к примеру, ежегодно размещается до 30 компаний, общий объем IPO достиг $1,3 млрд. — Прим. Контрактов). Мы тоже собираемся увеличить количество эмитентов на бирже — считаю, что на ПФТС должны торговаться, к примеру, депозитарные расписки на акции зарубежных компаний, украинские евробонды и т. д.

Сколько денег может привлечь компания, выходя на IPO в Украине?

— Первые компании, которые будут проводить публичные размещения в стране, смогут привлечь десятки миллионов гривен. Но это не предел. Свободных денег в стране хватает. Если стоимость недвижимости растет двузначными темпами, значит, часть этих денежных потоков можно перенаправить на фондовый рынок.

Один из примеров: инвестор, купивший бы акции Укртелекома 3 года назад, заработал бы около 300% доходности. Когда областные дирекции, работники предприятия сбрасывали акции, поскольку они им были не нужны, можно было купить бумаги и получить сверхвысокий доход. На депозитах столько не заработаешь. А недвижимость — менее ликвидный товар по сравнению с ценными бумагами. Впрочем, доходность во многом зависит от ожиданий инвестора: желает ли он быстро и легко продать актив, какой доход хотел бы получить, на какой срок собирается вложить свои средства и пр.

Вообще украинский рынок парадоксален. Есть эмитент, которому нужен капитал, но он считает, что в Украине капитала нет. С другой стороны, есть украинские граждане или компании, располагающие средствами и желающие инвестировать. Пока эти два потока расходятся. Дело биржи и государства — сделать так, чтобы они соединились. К примеру, если в стране есть негосударственные пенсионные фонды, то у них должно быть гораздо больше возможностей для приобретения финансовых инструментов. Необходимо расширять спектр финансовых инструментов, выпускать среднесрочные государственные бумаги с подходящим для инвесторов уровнем доходности. В Украине до сих пор бытует психология, что госбумаги нужны только для латания дыр в бюджете. На самом же деле это инструмент, который необходим пенсионным фондам, инвесторам с консервативными предпочтениями и пр.

Почему на украинском фондовом рынке не играет средний класс? Биржевые спекуляции закрыты для частных инвесторов?

— Рынок открыт для всех — приходите, работайте, играйте. Заключайте договор с инвесткомпанией и инвестируйте на здоровье. В развивающиеся рынки вкладывают не только миллионеры, но и средний класс. Консервативным инвесторам, которые хотят минимизировать риски, прямая дорога в инвестфонды — последние профессионально диверсифицируют портфели и снижают риски. Правда, доходы в этом случае тоже диверсифицируются, и получается средняя температура по больнице. Можно инвестировать самостоятельно, принимая в этом случае все риски на себя. Кстати, новый закон о ценных бумагах, заработавший в 2006 году, дал рынку еще один вид деятельности — управление ценными бумагами и денежными средствами. Закон распространяется на тех, кто хочет вложить сумму более 40 тыс. грн. Однако на фондовом рынке физлица могут работать и с меньшими суммами. А с развитием технологий торговать станет еще проще. Даже сейчас инвестор может войти в терминал ПФТС-online, который показывает всю информацию с задержкой в 5 минут, и проследить, что происходит на рынке.

Жажда слияний

В последнее время крупнейшие мировые биржи переживают период слияний и поглощений. Нью-Йоркская биржа объединяется с европейской Euronext, американская Nasdaq пытается поглотить Лондонскую биржу, российская РТС готовится к покупке киевской биржи «Иннэкс». В планы ПФТС не входит продажа площадки?

— То, что происходит во всем мире, не столько M & A, сколько консолидация рынка. Осуществляется она разными способами. Например, на биржах появляется кросс-листинг — торги не только национальными, но и зарубежными бумагами. Рынки становятся более открытыми, появляется так называемый cross-membership: когда, к примеру, украинский брокер может торговать на румынской, польской, казахской биржах, не регистрируя новое юрлицо. В ряде случаев фондовые биржи покупают пакеты акций друг друга, обмениваются акциями. Все это приводит к росту ликвидности, увеличению как количества ценных бумаг, прошедших листинг на биржах, так и количества операций с ними. Однако у биржи должны быть технические и законодательные возможности для консолидации. У нас пока такой возможности нет.

А если эта возможность появится — объединение ПФТС, например, с российской площадкой реально?

— ПФТС никуда не будет вливаться, она останется украинской биржей. Никаких действий, которые привели бы к исчезновению ПФТС как биржи, мы не собираемся предпринимать ни в краткосрочной, ни в долгосрочной перспективе. Однако будем использовать все преимущества, которые может дать объединение усилий и капиталов с зарубежными биржами.

Сколько стоит ПФТС?

— Цифру не назову, но сегодняшняя стоимость ПФТС выше балансовой.

Почему биржа не публикует свои финпоказатели?

— Не стоит делать из этого вывод, что мы закрыты. ПФТС не публикует эту информацию, поскольку не является АО. Кстати, наши доходы легко подсчитать — достаточно перемножить количество участников биржи на тарифы ПФТС и добавить к ним доходы от продажи торговой информации и проведения аукционов.

На сколько украинский фондовый рынок вырастет в следующем году?

— В прошлом году индекс ПФТС вырос на 41,33%. Мне хотелось бы, чтобы мы когда-нибудь повторили «оранжевый рост» ноября—декабря 2004 года. С начала 2007 года индекс вырос на 16,4%, достигнув 579 пунктов (по данным на 24 января. — Прим. Контрактов). Думаю, 700 пунктов в этом году преодолеем.

Какие компании войдут в индексную корзину индекса ПФТС в этом году?

— По конкретным компаниям-новичкам ничего не могу сказать, а что касается отраслей, то, скорее всего, индекс пополнится компаниями черной металлургии.

Акциями Криворожстали?

— Посмотрим. Есть четкие критерии — показатели глубины рынка, размера спрэдов, ежедневные объемы сделок.

Когда в Украине появятся производные ценные бумаги?

— Рынок деривативов сложнее рынка базовых активов. Законодательно торговля деривативами разрешена. Проблема в том, что для реальной работы этого рынка необходимо обеспечить нормальный уровень расчетов между его участниками, однако готовых к обслуживанию этого рынка расчетных структур в Украине еще нет. Первыми же производными, скорее всего, станут фьючерсы на индекс ПФТС. Это наиболее подготовленный актив. Думаю, что этот финансовый инструмент на рынке появится в следующем году.

---

Карьера руководителя

Ирина Заря родилась в 1956 году в Донецке.

Окончила Донецкий политехнический институт (инженер-энергетик), Донецкий коммерческий институт (экономист).

До 1991 г. — сотрудник научно-исследовательского института. Депутат Донецкого горсовета.

1991-1996 гг. — директор инвесткомпании «ДИКОМ».

1996 г. — председатель совета ПФТС.

С 1997 г. — президент ПФТС.

О компании

Ассоциация «Первая торговая фондовая система» (ПФТС) основана в 1996 году. Биржа ПФТС является дочерним предприятием ассоциации. Ассоциации ПФТС и американской правительственной организацией USAID принадлежит информационный портал о компаниях —эмитентах IStock.

Количество членов биржи — 218 (к началу 2007 года), постоянных участников торгов (банков и инвесткомпаний) — 146. Объем торгов в 2006 году — 27,63 млрд грн.

Индекс ПФТС — показатель роста/падения рыночной стоимости наиболее крупных и ликвидных компаний украинского фондового рынка — рассчитывается с 1997 года.

Обсудить на форуме

Вверх

Версия для печати		Отправить почтой
Оценить статью		Ваш комментарий