Cпецпроект "Собственные финансы": Контрактовая площадка

Евгений ДУБОГРЫЗ

Контракты начинают тест-драйв фондового рынка и аналитиков инвестиционных компаний

Фондовый рынок — идеальное место для краткосрочных вложений средств. 36% роста индекса ПФТС в прошлом году, 205% — в 2004-м, 48% — по итогам 2003 г. Быстрее росли только рынки земли и недвижимости. Отдельные акции, торгующиеся на ПФТС, за последний год подорожали более чем вдвое.

Рост непонятного для многих индекса теперь можно превратить в конкретный заработок украинца с годовым доходом от $50 тысяч. Для этого необходимо обратиться в одну или сразу несколько инвестиционных компаний — профессиональных игроков фондового рынка. Можно, конечно, попытаться играть на рынке акций и самостоятельно, однако игра не стоит свеч: дорогостоящая лицензия на торговлю ценными бумагами — лишь одно из множества условий, необходимых для самостоятельной игры. Потенциальный клиент инвесткомпании должен располагать не менее $25-30 тысяч — в противном случае вся возможная прибыль пойдет на выплату комиссионных (0,1-0,5% за каждую сделку с акциями). Если инвестор готов рискнуть такой суммой, специалисты инвесткомпании подберут подходящий портфель акций с учетом пожеланий клиента.

Как правильно выбрать предприятие, сектор экономики для игры на фондовом рынке и, что немаловажно, инвестиционную компанию, которой потенциальный инвестор доверит распоряжаться своими средствами? Чтобы сделать эти правила доступными, Контракты решили провести эксперимент. Мы предложили ведущим, на наш взгляд, украинским инвестиционным компаниям составить собственный портфель акций, приближенный к портфелю, который они бы порекомендовали клиенту, впервые обратившемуся за советом — в какие бумаги лучше вкладывать.

То есть инвесткомпании выступят в роли клиента, располагающего некоей виртуальной суммой и готового рискнуть собственными деньгами на фондовом рынке. Контракты проведут своего рода бизнес-игру — чтобы одновременно оценить потенциал акций украинских предприятий и профессионализм украинских инвесткомпаний (подробнее см. Как мы играем).

Наш виртуальный инвестор — новичок на фондовом рынке. Его отношение к риску — лучше заработать немного, чем потерять все. Поэтому в нашей игре-проекте мы намеренно отказались от инвестирования в неизвестные и не раскрученные на рынке компании. Поле для вложений — акции первого и второго эшелонов ПФТС. Срок — полгода: за это время, надеемся, читатели смогут разобраться в базовых принципах работы фондового рынка, а Контракты поймут, стоит ли продолжать игру.

Как они считают

Формула инвесткомпаний — в какие акции вкладывать средства, а от каких бумаг держаться подальше

Сотрудники аналитических отделов определяют так называемую «справедливую цену» (англ. — target price) акции той либо иной компании. Как правило, справедливую цену рассчитывают на 6 месяцев и на год вперед. В зависимости от того, насколько текущая цена акции на фондовом рынке отличается от «справедливой», дают рекомендацию — покупать, продавать, держать.

Обычная практика — выдавать рекомендацию «покупать», если «справедливая цена» акции на 15% и более выше текущей. В тех случаях, когда текущая цена ниже target price на 5-15%, большинство аналитиков рекомендуют воздержаться от принятия немедленных решений, советуя держать акцию в своем портфеле. Если же актив переоценен — «справедливая» цена бумаги ниже той, по которой акцию оценивает рынок, аналитики предпочитают «продавать».

Есть, впрочем, редкие исключения. Когда, например, аналитики ожидают продолжения роста цен акций в краткосрочном периоде, поскольку спрос на переоцененный актив искусственно раздут (не в последнюю очередь усилиями самих инвесткомпаний), например, в преддверии приватизации. Но, в общем и целом, инвесткомпании предпочитают не рисковать, советуя клиентам как можно скорее избавляться от переоцененных акций.

Как определить «справедливую цену» акции? Для этого существует ряд экономических моделей — по сути, набор формул в программе Excel. Самая распространенная — модель дисконтированных денежных потоков (discounted cash flows, DCF), позволяющая моделировать финпоказатели компании на 5-10 лет вперед. Популярными в среде аналитиков являются сравнения финансовых и производственных показателей отечественных компаний с показателями похожих активов других стран.

Впрочем, чистой математикой работа инвестиционных аналитиков не ограничивается. Дело в том, что при использовании той либо иной модели аналитики должны спрогнозировать, как сложится, к примеру, ситуация в отрасли в текущем году, сможет ли менеджмент оцениваемой компании реализовать заявленные проекты и учесть другие факторы. Кроме того, идеальный аналитик обязан иметь обратную связь с руководством компании либо возможность доступа к инсайдерской информации. Наконец, не последнюю роль играет интуиция — к примеру, чтобы определить, насколько украинский машиностроительный завод, при схожих финансовых показателях, дешевле/дороже своего собрата из Польши либо России.

Поэтому результаты оценок разных инвесткомпаний нередко получаются противоречивыми. Например, после того, как Кабмин утвердил финансовый план Укртелекома, аналитики ИК «Конкорд Капитал» советовали покупать акции телефонного монополиста — их target Укртелекома составлял 23 цента за акцию. А вот специалисты ИК «Тройка Диалог Украина» были менее оптимистичны, рекомендуя клиентам расставаться с бумагами компании, оценивая target price акции Укртелекома в 14 центов.

Как мы играем

Контракты выступают в роли «инвестора», располагающего виртуальной суммой в $1 млн. Цель инвестора — получить максимальный доход от инвестиций в акции украинских предприятий

I Специалисты (аналитики либо брокеры) инвестиционной компании формируют на $1 млн виртуальный «портфель», в который входят акции украинских компаний. Портфель, составленный каждой из инвесткомпаний, должен соответствовать следующим требованиям:

1. Во избежание конфликта интересов в портфель могут войти лишь акции компаний, указанных в списке Контрактов (см. Из кого выбирать). Все эти акции торгуются на ПФТС и входят (за исключением акций ХК «АвтоКрАЗ») в листинг ПФТС первого и второго уровня. В список попали голубые фишки ПФТС, а также компании: а) чья рыночная капитализация на 28 апреля составляла не менее $100 млн, б) объем торгов акциями которых с января по апрель насчитывал не менее $100 тыс. в месяц.

2. Количество компаний, акции которых войдут в виртуальный портфель, — не меньше 5, не более 10. Инвестиционная компания указывает, какую часть портфеля (в процентах) составляют акции той или иной компании. Например, портфель состоит из 20% акций компании Х, 40% акций компании У, 5% акций компании Z и т. д.

3. Удельный вес акции одной компании в портфеле не может превышать 50%.

4. Показатели риска и доходности виртуального инвестора определяют специалисты инвестиционной компании.

5. Дата составления портфеля — 22 мая 2006 года. Цена акции определяется как среднее арифметическое между котировками продажи и покупки в ПФТС на момент закрытия рынка (22 мая 2006 года).

6. Срок действия проекта — 6 месяцев. Окончательное сравнение портфелей разных инвесткомпаний будет проводиться по критерию финальной доходности портфеля каждой инвесткомпании 21 ноября 2006 года.

II Виртуальный портфель не является фиксированным. Во избежание проблем, связанных с возможными дополнительными выпусками акций, каждая инвесткомпания имеет возможность раз в месяц пересмотреть свой портфель. Пересмотр проводится 21 числа каждого месяца. Если 21 число приходится на выходной день, пересмотр проводится на последний день работы ПФТС, предшествующий 21 числу месяца. Сумма, на которую компания желает «приобрести» новые акции, не может быть больше суммы, на которую она «продала» часть имевшихся в распоряжении бумаг. Цена акции при пересмотре определяется как среднее арифметическое между котировками продажи и покупки в ПФТС на момент закрытия рынка в день пересмотра. Удельный вес акции одного эмитента в портфеле после пересмотра не может превышать 50%.

III Раз в месяц Контракты намерены анализировать изменения стоимости портфеля той либо иной компании с момента старта проекта.

IV По завершении проекта Контракты публикуют итоговый текст, где сравнивают доходность каждого варианта портфеля (с 22 мая по 21 ноября 2006 года), делают выводы о надежности вложений в те либо иные акции и составляют рейтинг самых привлекательных украинских акций.

Из кого выбирать

1. Аваль (код в ПФТС — BAVL)
2. Авдеевский коксохим (AVDK)
3. АвтоКрАЗ (KRAZ)
4. Азовсталь (AZST)
5. Днепроазот (DNAZ)
6. Днепроблэнерго (DNON)
7. Днепроэнерго (DNEN)
8. Донбассэнерго (DOEN)
9. Донецкий металлургический завод (DOMZ)
10. Западэнерго (ZAEN)
11. Запорожкокс (ZACO)
12. Запорожский завод ферросплавов (ZFER)
13. Запорожсталь (ZPST)
14. Киевэнерго (KIEN)
15. Криворожсталь (KSTL)
16. Лугансктепловоз (LTPL)
17. Мариупольский тяжмаш (MZVM)
18. ММК им. Ильича (MMKI)
19. Мотор Сич (MSICH)
20. Нижнеднепровский трубопрокатный (NITR)
21. Никопольский завод ферросплавов (NFER)
22. НПО им. Фрунзе (SMASH)
23. Полтавский ГОК (PGOK)
24. Стирол (STIR)
25. Укрнефть (UNAF)
26. Укрсоцбанк (USCB)
27. Укртелеком (UTEL)
28. Харцызский трубный завод (HRTR)
29. Центрэнерго (CEEN)
30. Ясиновский коксохим (YASK)

---

Игре мы дали условное название «Контрактовая площадка». В начале прошлого века одна из крупнейших фондовых бирж царской России располагалась в Киеве, на Контрактовой площади (сейчас на этом месте — Украинская межбанковская валютная биржа).

В проекте согласились принять участие четыре крупные инвесткомпании. Пятым игроком стали сами Контракты — в лице сотрудников отдела «Деньги». Надеемся, что интуиция журналистов составит конкуренцию холодной логике инвестиционных аналитиков.

Обсудить на форуме

Вверх

Версия для печати		Отправить почтой
Оценить статью		Ваш комментарий