Связь после Укртелекома

Елена ШКАРПОВА, Елена МУЗЫЧЕНКО

На рынке фиксированной связи завершается первичный передел собственности. На очереди — операторы CDMA

Крупный бизнес начал интересоваться украинскими телекомами. Сфера услуг до сих пор была мало привлекательна для ФПГ, поэтому возросший спрос на активы связистов сразу же повысил температуру на украинском рынке M&A’2005.

Основным покупателем телекомов стала донецкая System Capital Management, руководство которой, похоже, решило создать телекоммуникационный холдинг. Ринат Ахметов купил у ИСД компанию фиксированной связи «Фарлеп-Инвест», СКМ сейчас завершает сделку с «Оптима Телеком», параллельно рассматривая возможность покупки одесской компании «Цифровые системы связи». На украинские частные компании фиксированной связи претендовали также российские Альфа-групп и Менатеп.

Интерес к телекомам подогревается не только возможностью консолидации отрасли и ее первичным переделом, но и грядущей приватизацией Укртелекома, за который в этом году государство собирается выручить не менее $4 млрд, а в лучшим случае — $7 млрд.

Связанные одной целью

Аналитики отмечают, что с точки зрения покупки мелкие стационарщики сейчас привлекательны так же, как операторы мобильной связи 10 лет назад. Фиксированная связь — весьма перспективное направление, учитывая потенциально высокие показатели рентабельности и возможность расширения абонентской базы. В сельской местности, например, количество телефонных аппаратов насчитывает чуть более миллиона, тогда как в Украине проживают около 15 млн сельских жителей.

Приватизация Укртелекома делает телекомы еще более выгодным объектом для инвестиций. Учитывая потребности монополиста в реструктуризации, расширении абонентской базы и повышении тарифов на местную связь, у его конкурентов возможен перманентный рост рентабельности. Повышение тарифов на фиксированную связь неизбежно. Показатель дохода с одного абонента в Украине сейчас самый низкий — 9,8 $/мес., в России — 12,1 $/мес., в Польше — 24 $/мес. А потому запланированный на текущий год рост граничных тарифов на фиксированную связь еще больше повысил привлекательность активов сектора.

Игра по-маленькому

Эксперты рынка не исключают, что консолидация активов приведет к появлению на рынке второго крупного оператора фиксированной связи. Фарлеп-Инвест, Оптима Телеком, Голден Телеком, Цифровые системы связи — вот и весь перечень более-менее известных игроков рынка, не считая Укртелекома с его 76% абонентской базы. Суммарная доля этих фирм на рынке фиксированной связи составляет всего 4%. Более мелкие операторы, работающие в основном в пределах одного региона или города, охватывают около 20% рынка. За компаниями второго эшелона уже сейчас началась настоящая охота.

При этом крупный бизнес за ценой не постоит. Мария Шевчук, аналитик компании Millenium Capital, оценивает стоимость Фарлеп-Инвест, приобретенную SCM, в $45-55 млн, а Оптимы Телеком — в $130-150 млн. Учитывая пока невысокую прибыль двух компаний (в пределах нескольких миллионов гривен в год), допускаемая аналитиком стоимость говорит о высоком потенциале роста компаний. Мария Шевчук предполагает, что Оптима Телеком приобреталась с премией примерно в 25%.

Аналитики считают, что успешная продажа компаний состоялась благодаря консолидации активов. Фарлепу, например, перед сделкой с SCM из убыточного предприятия удалось превратиться в крупный холдинг с несколькими коммерческими подразделениями, а Оптима Телеком в начале прошлого года активно скупала мелкие региональные компании для расширения деятельности и повышения инвестпривлекательности.

Сейчас количество абонентов в Фарлеп-Инвест не превышает 150 тыс., в Оптима Телеком — 300 тыс. Обе компании предоставляют практически полный набор телекоммуникационных услуг за исключением мобильной связи. Если гипотетическое объединение Фарлепа, Оптимы и ЦСС под крышей СКМ все же состоится, то количество абонентов новой компании составит по меньшей мере 500 тыс. человек, с покрытием большинства регионов Украины.

Не исключено, что консолидация активов операторов фиксированной связи затронет и операторов CDMA (беспроводного доступа фиксированной связи). Сейчас на рынке ходят упорные слухи о покупке SCM пары-тройки операторов CDMA (называются компании «Велтон. Телеком» и CST-Invest).

Игра по-крупному

О высоком интересе инвесторов к Укртелекому свидетельствуют котировки акций госкомпании в ПФТС: бумаги украинской «голубой фишки» сейчас являются самыми ликвидными. Возможностей для роста громоздкого и неповоротливого Укртелекома хоть отбавляй. Пока доходы компании от международной и междугородной связи компенсируют убытки от предоставления услуг местной связи, поэтому план по «разбалансированию» тарифов является одним из наиболее привлекательных пунктов приватизации для инвесторов.

По мнению Марии Шевчук, Укртелеком подорожает с выходом на рынок мобильной связи в роли оператора связи третьего поколения (3G). «Крупнейшие магистральные и зоновые сети, которые сейчас есть у Укртелекома, позволят оператору сократить себестоимость мобильных услуг, в основном благодаря оптимизации внутрисетевых расходов», — считает Мария Шевчук. По ее мнению, новый собственник компании в первую очередь будет уделять внимание именно развитию мобильной связи в формате 3G.

Эксперты рынка отмечают, что будущее отрасли во многом зависит от прихода тех или иных игроков на украинский рынок. Если монополист достанется компании уже представленной на украинском рынке связи, например, Альфа-групп или SCM, эксперты прогнозируют эффект синергии — рост доходов и экспансию будущей холдинговой компании во всех сегментах рынка связи.

Однако SCM в одиночку вряд ли удастся приватизировать Укртелеком — партнером корпорации по конкурсу называют Turkcell, более опытную компанию в сфере телекоммуникаций, нежели SCM. В итоге, если донецкой компании действительно удастся приобрести Укртелеком, SCM станет единственным игроком на рынке фиксированной телефонии, что в долгосрочной перспективе грозит его полной монополизацией.

Поэтому приход иностранных инвесторов (среди желающих поучаствовать в конкурсе — France Telecom и Deutche Telecom) более приемлем как для рынка, так и для потребителей. Конкуренция пойдет на пользу рынку телекоммуникаций — будет пересмотрена тарифная политика, придут новые технологии, ускорится телефонизация сельской местности и т. д.

---

ЭКСПЕРТиза

Сколько стоит Укртелеком

Мария ШЕВЧУК, аналитик ИК «Миллениум Капитал»

— Если рассчитывать справедливую стоимость Укртелекома по методу дисконтированных денежных потоков, то при консервативных прогнозах EV (12 мес.) составит $4,8 млрд. Соответственно стоимость контрольного пакета составит не менее $2,4 млрд, при этом компанию, скорее всего, продадут с премией. Если за Укртелеком развернется такая же конкурентная борьба, как за Криворожсталь (Мittal Steel заплатил 109% премии), прогнозы министра транспорта и связи Виктора Бондаря выручить за монополиста $4 млрд могут оправдаться.

На стоимость также повлияет успешное решение таких вопросов, как дебиторская задолженность льготников и госструктур, создание фонда общедоступных услуг, ограничения в кадровой политике после приватизации, предоставление конкурентного статуса в сегменте дальней связи и возможность изменений существующих тарифных планов.

Александр ПАРАЩИЙ, аналитик ИК «Конкорд Капитал»

— Компания «Укртелеком» планирует бурно развиваться за счет увеличения продаж услуг Internet и мобильной связи. Поэтому ее не стоит сравнивать с зарубежными аналогами, поскольку последние не имеют возможностей для столь динамичного роста. Мы оцениваем стоимость Укртелекома (по методу дисконтированных денежных потоков за 100% акций) в пределах $4 млрд. Однако компания может быть продана и за $5 млрд, если проводить аналогии с подобными сделками в других странах.

Мобильная лицензия Укртелекома может повысить стоимость компании — в некоторых западных странах операторы заплатили за нее более $5 млрд. Однако влияние данной лицензии на стоимость предприятия не стоит переоценивать: рынок мобильной связи третьего поколения (3G) пока недостаточно развит в Европе, несмотря на высокий интерес к данному формату связи.

Обсудить на форуме

Вверх

Версия для печати		Отправить почтой
Оценить статью		Ваш комментарий