Жизнь взаймы. История государственного долга Украины

Александр ДМИТРЕНКО

Украина отметила 12-ю годовщину своей независимости. Как известно, независимость и свобода выбора страны с развивающейся экономикой в значительной степени определяется динамикой ее государственного долга. Анатомия образования финансовых обязательств менялась соответственно эволюции страны, становлению бизнеса, внешнеполитической ориентации Киева и прочим объективным обстоятельствам.

Рождение долгов

Сразу после обретения независимости экономическое руководство страны «примеряло на себя» власть и, естественно, использовало ее в качестве начального капитала. Поскольку зарубежные кредиторы только присматривались к новорожденной стране, а отработанной схемы и опыта подобных мероприятий у Киева не было, внешних займов (на государственном уровне) в период с сентября 1991 года по середину июля 1992-го не брали.

Дату 15 июля 1992 года, когда Верховная Рада Украины разрешила выдавать государственные гарантии по иностранным кредитам, привлекаемым отечественными предприятиями, можно считать днем рождения госдолга. Многие предприятия до сих пор не погасили задолженность перед казной, возникшую из-за невыполнения ими обязательств по иностранным кредитам, предоставленным под гарантию правительства. Всего таких кредитов было получено на сумму более $2 млрд.

К настоящему времени сумма, выплаченная госбюджетом в 1993—2003 годах иностранным кредиторам по обязательствам украинских предприятий, превысила $1,4 млрд. При этом с 1993 года по июль 2003-го предприятия-должники вернули в казну всего около $240 млн (порядка 10% задолженности).

В течение 1993 года сумма украинского госдолга росла опережающими темпами, достигнув к исходу года $3,6 млрд. Солидность суммы в основном складывалась из продолжающейся практики предоставления госгарантий по товарным (экспортно-кредитным) линиям (порядка $500 млн) и дебюта кредитно-денежных взаимоотношений с Россией, урегулирование задолженности перед которой стоило $2,7 млрд.

Последнее особенно интересно, поскольку именно в это время Украина начала формировать самостоятельное денежное обращение, а понятие «рублевая зона» все еще грело душу адептам возврата к СССР. В 1991—92 годах республики развалившегося Союза, лишенные своей валюты, вынужденно использовали рубль несуществующего государства.

Сомнительная конвертационная потенция рубля на внешних рынках не стала препятствием для ударного труда виртуальных монетных дворов в каждой независимой республике, причем, как оказалось, особенно в этом преуспели украинские «деньгопечатники». Виртуальность проекта заключалась в эмиссии рублей в электронной форме. Натурально, отечественный бизнес мгновенно воспользовался электронно-рублевым изобилием, проплачивая поставки товара из РФ рублями «made in Ukrainе».

«Шара» продолжалась недолго. Москва спохватилась, и летом 1992-го изгнала Украину из рублевого рая, одновременно заставив Киев вплотную заняться собственной валютой. Поток товаров в обмен на виртуальные рубли прекратился, а в ужесточение контроля Центробанка РФ над платежами в рамках СНГ (деньги с лета 1992-го шли исключительно через Нацбанк на специальный счет ЦБ РФ) привело к тому, что на указанном спецсчете к исходу 1992 года образовалась круглая сумма в $2,5 млрд.

Россия, рассерженная нарушением «рублевой конвенции» (с легкой руки тогдашнего украинского премьера Витольда Фокина, электронный рубль в Украине печатали безоглядно, и, казалось, тысячепроцентная инфляция лишь подстегивала антимонетарщиков) сочла эти деньги товарным кредитом, выданным ею украинскому бизнесу. Первый долг Киева Москве, который в 1992—93 годах оформили пакетом межправительственных и межбанковских документов и долги украинского частного бизнеса обрели статус госдолга, который тогдашнее правительство Украины обязывалось погасить до 1 октября 1999 года.

Последствия независимости

Переход стран СНГ на собственные валюты повлек за собой сразу несколько деликатных проблем, связанных с наследием СССР. Россия объявила себя преемником советских долгов, получая эксклюзивные права на зарубежные активы СССР. На начало 1992 года долг СССР составлял $93 млрд. Впрочем, точная цифра долга СССР по-прежнему не известна по причине разных методик оценки и стремления засекретить информацию.

Соглашение от 9 декабря 1994 года, предусматривающее «вступление в правонаследие активов и пассивов СССР», более известное как «нулевой вариант», украинский парламент до сих пор не ратифицировал, а делегации МИДов РФ и Украины ведут трудные переговоры по этой тематике. Украине принадлежит доля в 16,37% (или $12,1 млрд, 7,8 млрд переводных рублей, 42,1 тонны золота и на 600 млн руб. зарубежной недвижимости и другого имущества).

Переход Украины в начале 90-х на квазивалюту — купоно-карбованец — сделал рублевую наличность как бы бесполезной. И если в условиях инфляции 1992 года вложение денег в товар было вполне оправданным, то судьба рублевых сбережений, впоследствии ушедших в Москву, общеизвестна.

По подсчетам Киева долг украинским вкладчикам Сбербанка СССР, Госстраха и собственникам госценных бумаг составляет 131,96 млрд грн. К настоящему времени компенсация вкладов граждан включена в расходную часть бюджета и проводится микропорциями по 50 грн. Кроме того, определенная часть населения СССР имела валютные счета во Внешэкономбанке СССР. Украинским вкладчикам должны $4,9 млн.

Первые контакты с МФО

Взросление страны с экспортноориентированной промышленностью, постоянным дефицитом бюджета и массой готовящихся к приватизации объектов требовало выхода на международную арену экспортеров, кредиторов и инвесторов. Самой короткой дорогой оказалось налаживание отношений с международными финансовыми организациями, которые не только одалживали приличные деньги, но и формировали инвестиционный климат развивающейся страны.

Со второй половины 1994 года начинаются серьезные контакты с международными финансовыми организациями. Это дает старт новой разновидности задолженности, обеспечившей в течение 1995 года увеличение внешнего долга на $3,2 млрд. Начало сотрудничества с МФО требовало адекватной бюджетно-финансовой дисциплины. Осень 1994 года можно считать финишем эмиссионной вольницы, достигшей своего инфляционного апогея в 1992–1993 годах. Страна остановила печатный станок, делая ставку на рынок внутренних займов. Подготовка этого проекта заняла полгода, и в марте 1995-го под патронажем Нацбанка прошли первые аукционы по размещению облигаций внутреннего госзайма.

Главными «изюминками» этих бумаг были их высокая доходность (45—63% годовых) и очень «короткая жизнь» до погашения. Такие нюансы привели к тому, что в 1995-м ОВГЗ эмитировали по номинальной стоимости на 293,8 млн грн, в бюджет от продажи этих бумаг поступило 304,2 млн грн, а выплаты по итогам года достигли 140,7 млн грн. В 1996-м особенности такой схемы латания бюджета обеспечили привлечение в казну 1,5 млрд грн. И троекратный рост выплат по процентам.

Выросла и задолженность Киева перед странами-соседями. Это вынудило предпринять первую в истории страны попытку реструктуризации долгов. В марте 1995 года Кабмин договорился с российскими коллегами «смягчить» долг на общую сумму $1,131 млрд. Поэтому в течение 1995—1996 годов Украина имела облегченную нагрузку, выплачивая только проценты за кредит, а сам срок погашения перенесли на 1997 год. Интересно отметить, что к осени 1995-го газовый госдолг перед Туркменией достиг $723,4 млн. Украинский Кабмин обязывался вернуть этот долг до 2001 года, однако реструктуризация задолженности страны по госдолгам Парижскому клубу кредиторов (группа государств, связанных кредитными отношениями), «спасла» Киев от этого платежа.

В это же время шло дальнейшее согласование ряда российско-украинских проектов. Подписанным в Киеве соглашением «О взаиморасчетах, связанных с разделом Черноморского флота и пребыванием ЧФ России на территории Украины» предполагалось, что Россия компенсирует стоимость полученных от Украины кораблей, судов и плавсредств в размере $526,5 млн. На эту сумму был уменьшен госдолг Украины на момент подписания соглашения (около $3 млрд).

По этому же документу, Россия уменьшила госдолг Украины на $200 млн как компенсацию за «расщепляющиеся материалы» (зачет стоимости вывезенного в 1992-м тактического ядерного оружия — общий долг в размере $450 млн ) и стоимость поставленных в 1993—1994 годах на украинскую территорию нефти, нефтепродуктов и других материально-технических ресурсов ($250 млн). В 1995-м Украина оформила $1,4 млрд своего долга перед Газпромом облигациями государственного внешнего займа, так называемыми газпромовками (срок погашения — с 21 июня 1997 года по 21 июня 2007 года ежеквартальными траншами по $35 млн).

Немаловажна и корреляция заимствований с курсовой динамикой валютного рынка. Так, в 1996-м, когда в течение шести месяцев происходило укрепление гривни, Украина одолжила за рубежом $1,6 млрд. В 1997 году, отмеченном всего лишь 1,8-процентным снижением курса гривни, приток госкредитов составил $1,5 млрд. При этом чистые доходы бюджета от продажи ОВГЗ превышали 4 млрд грн. По некоторым оценкам, не менее половины этих облигаций выкупили иностранные портфельные инвесторы, что обеспечило поступление в страну еще около $2,2 млрд.

Бюджет 1997 года имел дефицит в размере $1,26 млрд. Кабмин предполагал его финансировать из внешних источников, открыв шесть лет назад сезон коммерческих займов. Первой ласточкой стал кредит, полученный при участии Nomura International. Пополнили казну при содействии банка Chase Manhattan. Всего заняли около $500 млн. Развитие взаимоотношений с международными финансовыми организациями в это время несколько замедлилось: МФО не устраивали темпы структурных реформ отечественной экономики, поэтому из этого источника поступило около 33% запланированной суммы в $1,145 млрд.

Из-за плохого поступления денег с внешних рынков, Кабмин срочно организовал дополнительные аукционы по размещению ОВГЗ, что на ура было воспринято нерезидентами, буквально сметавшими доходные облигации. Поэтому, несмотря на азиатский кризис и падение спроса на гособлигации, в 1997 году таких бумаг в Украине продали почти на 5 млрд грн.

В 1998-м дефицит бюджета устраняли привлеченными $1,354 млрд (на внешних рынках — $1,084 млрд, Всемирный банк одолжил $270 млн). Со II половины 1998-го Кабмин столкнулся с изрядными сложностями на внутреннем и внешнем рынках займов. Поскольку очередей за ОВГЗ в это время не наблюдалось, а денег казна требовала много (в августе 1998-го предстояли пиковые выплаты по внешнему долгу) доходность облигаций выросла до 75% годовых (инфляция составила всего 10,6%). Как результат, внутренний рынок ценных бумаг переполнили ОВГЗ и наступил кризис платежей.

Из-за невозможности выплачивать из бюджета огромные проценты по ОВГЗ, провели конверсию существующего портфеля облигаций, несколько отодвинув расчет и сбросив прессинг на бюджет страны. Случившийся в 1998 году валютный катаклизм наказал падких на доходность казенных бумаг нерезидентов и девальвировал гривню. Тогда же государственный внешний долг вырос на $1,931 млрд. Пришел черед реструктуризации украинских долгов.

Время собирать камни

На 1 января 2000 года внешний долг Украины составил около $12,5 млрд (почти 54% ВВП). Главный прирост долга обеспечило вступление в силу соглашений о разделе Черноморского флота от 1997 года, предусматривающих клиринг долгов, ранее не включавшихся в расчеты Минфина. Этот рост стал рубежом: со следующего года страна начала снижать свой долг. Кабмин, выполняя свои обязательства по обслуживанию внешней задолженности, новых иностранных займов с октября 1999 года по сентябрь 2000-го не получал.

Кабмин осуществил II дополнительный выпуск еврооблигаций 2000 года на сумму $250 млн. Эти евробонды предназначались для обмена на внешние обязательства, владельцы которых не участвовали в реструктуризации коммерческого внешнего долга Украины в 2000—2001 годах. Таким образом, Украина за период с января 2000-го по март 2001-го провела реструктуризацию госдолга перед коммерческими кредиторами.

В результате, 99,9% внешнего коммерческого долга заменили еврооблигациями на сумму $1133,331 млн с ежеквартальным купоном по ставке 10% годовых и $1129,329 млн — с ежеквартальным купоном по ставке 11% годовых. Украина исправно выплачивала проценты по еврооблигациям, несколько раз осуществлялась их амортизация. С 2003-го уровень полугодовых амортизационных выплат вырос до 9,333%, что, отчасти и обусловило повышение сумм внешних выплат.

С завершением программы реструктуризации коммерческих еврооблигаций, Минфин приступил к смягчению долга перед странами—членами Парижского клуба. Обязательства Украины перед «парижанами» оценивались в $950 млн, значительную часть которых стране пришлось бы выплачивать в 2000—2001 годах. Ожидалось, что формальное предложение о реструктуризации украинского долга будет направлено Парижскому клубу сразу после возобновления программы EFF (программа расширенного кредитования) со стороны МВФ.

Однако скандал, связанный с завышением НБУ объемов своих золотовалютных резервов осложнил переговоры с МВФ, который перечислил $375 млн лишь осенью 2001-го, после давно требуемой «кончины» агробанка «Украина». Лишь летом 2002-го Украина все-таки завершила реструктуризацию долга перед странами—участниками Парижского клуба кредиторов объемом $580 млн на срок 12 лет с 3-летним льготным периодом и погашением 18-ю равными частями. В частности, были подписаны соглашения с Германией, США и Францией, спустя полгода — с Японией. И только в феврале 2003 года удалось реструктуризировать долг Туркмении (за поставки газа в 1993—1994 годах) объемом $281,7 млн.

Новая пирамида

Масштабные выплаты по внешнему госдолгу в 2003 году заставили Кабмин активизироваться в выбивании внешних займов. Перенос рассмотрения «украинского» вопроса МВФ, а затем и Всемирным банком делает призрачными надежды даже на 250-миллионный транш в рамках ПСЗ-2 от ВБ. 9 июля текущего года парламент законодательно оформил увеличение предельного размера внешнего госдолга по состоянию на 31 декабря 2003 года на $112,5 млн до $8,7 млрд за счет дополнительного выпуска ОВГЗ. Эти обстоятельства дают основания предположить, что наметившуюся в конце 2000-го тенденцию снижения внешнего долга может сменить очередной виток его наращивания.

Анализ двенадцатилетней динамики госдолга демонстрирует его медленную эволюцию. Груз долгов остается тяжелым, а главными причинами его постоянства являются скверная сбалансированность государственных финансов (выражающаяся в перманентно-дефицитном госбюджете страны и хроническом дефиците платежного баланса), низкоэффективное использование (а зачастую банальное разворовывание) привлеченных кредитов, высокая энергоемкость ВВП (ставшая причиной масштабного импорта энергоносителей) и, увы, низкий уровень профессионализма государственного топ-менеджмента. К началу осени внешний долг Украины составил $8,557 млрд, внутренний — 20,679 млрд грн. Продолжение следует.

Резидентская структура прямого внешнего государственного долга Украины на март 2003 г.

Источник: Минфин

Финансовые отношения Украины с МВФ (по состоянию на 31.07.2003)

Источник: Минфин

Государственный долг Украины в 2001–2003 годах, $млн

Источник: Минфин

Соотношение макропоказателей

н/к — нет котировок

Источник: Минфин

Программа государственного заимствования Украины на 2003 год

* Международный банк реконструкции и развития; ** Европейский банк реконструкции и развития

Источник: Минфин

---

Комментарии специалистов

Камен ЗАХАРИЕВ, директор ЕБРР в Украине:

— На протяжении десяти лет деятельности ЕБРР в Украине было подписано проектов на общую сумму около EUR1,3 млрд, большая часть которых — проекты частного сектора. За этот период у банка не возникало серьезных проблем с возвратом выданных кредитов. Дело в том, что для каждого проекта, независимо от того реализуется ли он в государственном или частном секторе, разрабатывается уникальная финансовая модель и осуществляется регулярный мониторинг использования выделенных средств.

Практически все кредиты ЕБРР были использованы эффективно. Банк активно работает в частном секторе, но нам также хотелось бы больше работать и в госсекторе. Здесь намечается прогресс — в ближайшее время мы собираемся реализовать ряд инфраструктурных проектов. Например, проект внедрения скоростного движения поездов на железных дорогах Украины ($120 млн), включающий реконструкцию Бескидского туннеля. Также планируется подписать второй автодорожный проект и проект модернизации порта Ильичевск.

Наиболее активно ЕБРР работает в секторе переработки продуктов сельского хозяйства и в финансовом секторе. В последнее время Банк подписал целый ряд проектов с зерноторговыми компаниями, привлекал отечественные коммерческие банки к обслуживанию финансовых инструментов ЕБРР. Ввиду отсутствия активного интереса западных инвесторов к Украине, банк активно развивает малый и средний бизнес, а также рассматривает возможность работы с крупными украинскими корпоративными клиентами.

ЕБРР намерен наращивать объемы инвестиций в Украину, однако интенсивность этого процесса будет напрямую зависеть от улучшения инвестиционного климата в этой стране.

Душан ВУЙОВИЧ, глава представительства Всемирного банка в Украине:

— Всемирный банк работает в Украине с 1992 года. За этот период было утверждено предоставление 27-ми кредитов и 4-х грантов Глобального экономического развития на общую сумму $3,5 млрд, а также одну гарантийную операцию на сумму $100 млн.

Вначале во взаимоотношениях ВБ и Украины был период неоправданного оптимизма, потом — некоторое непонимание с обеих сторон (В Украине многие считали, что ВБ виноват в том, что реформы идут тяжело, в банке думали, что Украина реформируется, мягко говоря, не очень быстро.) Сейчас наладилось плодотворное сотрудничество и мы совместно пытаемся найти оптимальное решение. Раньше выполнение условий проектов со стороны Украины нами оценивалось в 40%, сейчас — в 95%.

Поэтому не случайно, что сейчас ВБ начал разработку новой Стратегии помощи Украине на 2004—2007 годы. Кроме того, за последние два года правительство достигло прогресса на пути выполнения условий Программного системного займа (ПСЗ). Первый ПСЗ объемом $250 млн был утвержден в сентябре 2001 года и оперативно реализован. Мы надеялись, что через год предоставим очередной такой кредит, но осуществилось это лишь через два года. В июле 2003-го закончились переговоры по ПСЗ-2. Мы ожидаем, что 23 октября текущего года проект ПСЗ-2 будет вынесен на рассмотрение совета директоров ВБ.

Проекты ВБ в Украине имеют высокую отдачу и небольшой (2—3 года) срок окупаемости. Мы наблюдаем высокий возврат платежей. Раньше банк разрабатывал стратегию сотрудничества с Украиной на три года, а сейчас на четырехлетний период.

Очень важно, что члены ВБ (в том числе и Украина) получают капитал на рынке на самых привлекательных условиях (банк заинтересован эффективно давать деньги). Но ВБ не коммерческая организация, поэтому у нас нет цели максимизировать доходы, а значит, мы не можем предоставлять кредиты сверх сумм, предусмотренных в рамках соглашения. Хотя, в нашей практике возникают ситуации, когда государства очень быстро развиваются и им требуется увеличение расходов. ВБ идет на это. Так что при необходимости Украина может обратиться в ВБ с просьбой скорректировать стратегию и поднять кредитную планку до $3–4 млрд.

Обсудить на форуме

Вверх

Версия для печати		Отправить почтой
Оценить статью		Ваш комментарий