Рейтинги forever

Наталья Задерей

Вызвавшее нарекания Антимонопольного комитета и других ведомств решение Госкомиссии по ценным бумагам и фондовому рынку о введении обязательного рейтингования отменено.

Решение ГКЦБФР № 542 «О введении системы обязательного рейтингования субъектов и инструментов фондового рынка» аннулировано Госкомпредпринимательства. Впрочем, от «рейтинговых сборов» эмитентов корпоративных облигаций это не спасет. Апологеты обязательных рейтингов предусмотрительно запаслись новым документом, закладывающим более прочный фундамент для обязаловки.

Атака на рейтинги

Против принятого в конце прошлого года решения ГКЦБФР о введении обязательного рейтингования эмитенты и андеррайтеры облигаций ополчились по нескольким причинам. Во-первых, из-за того, что присвоение рейтингов доверили лишь одному уполномоченному агентству. Во-вторых, проект решения не был предварительно обнародован и согласован с субъектами рынка, что является нарушением Закона «Об основных положениях государственной регуляторной политики в сфере хозяйственной деятельности».

Именно это обстоятельство и стало поводом для банкиров и инвестиционщиков обратиться в Минюст и Госкомпредпринимательства. За отмену обязаловки выступил и Антимонопольный комитет, заключивший, что решение ГКЦБФР привело к нарушению принципов экономической конкуренции. В той или иной мере «против» высказались также Минэкономики, Минфин, Госфинуслуг. Дополнительным стимулом для противников обязательных рейтингов стал указ президента, предписывающий отмену всех нормативных актов, противоречащих принципам государственной регуляторной политики.

Рассмотрев жалобу участников рынка, Госкомпредпринимательства обратился к Минюсту с просьбой изучить обстоятельства принятия решения № 542. Из переписки Минюста с банкирами следует, что министерство обнаружило нарушения при принятии решения и отменило регистрацию этого нормативного акта. Но отмена была немедленно приостановлена письмом Госкомпредпринимательства, пожелавшего дополнительно изучить вопрос.

В чем засомневался комитет, непонятно — ГКЦБФР сама признала, что не обнародовала проект решения. «Распоряжением Кабинета министров был определен сжатый срок в 30 дней для выполнения и реализации Концепции рейтингования, что не позволило Комиссии в полной мере выполнить требования закона Украины относительно предварительного обнародования решений», — говорится в письме ГКЦБФР участникам рынка. Сведения о том, чем завершилось расследование Госкомпредпринимательства, довольно противоречивы. В банковских кругах говорят о том, что Госкомпредпринимательства отменил регистрацию, а в ГКЦБФР утверждают, что переписка между комиссией и комитетом продолжается.

Когда верстался номер, пресс-служба Госкомпредпринимательства сообщила Контрактам, что решение ГКЦБФР № 542 отменено 28 июля как такое, что не отвечает основным принципам государственной регуляторной политики.

Ход конем

Как бы то ни было, в ГКЦБФР готовы к любому варианту развития событий. «Официального решения Минюста и Госкомпредпринимательства об отмене регистрации нет. Но если Минюст и Госкомпредпринимательства отменят регистрацию, мы тоже аннулируем свое решение и будем принимать его заново. Если будет необходимо, проведем новый конкурс по выбору уполномоченного рейтингового агентства», — прокомментировал ситуацию руководитель аппарата ГКЦБФР Михаил Непран.

Противоборствующая сторона спокойствие чиновников ГКЦБФР объясняет тем, что комиссия, предвидя аннулирование решения № 542, приняла решение № 155. При этом больше всего огорчает рынок то, что дата утверждения Минюстом и Госкомпредпринимательства нового решения якобы совпадает с датой аннулирования регистрации старого. То есть воспользоваться временным люфтом для регистрации выпусков эмитенты облигаций не смогут.

Проект нового решения ГКЦБФР, согласно букве закона, опубликован на сайте комиссии. Документ содержит положения, которых давно ждали — от рейтингов освобождены эмитенты, имеющие международный рейтинг и закрытые выпуски облигаций. В то же время предложение Минфина отменить обязаловку для предприятий с госдолей проигнорировано.

Особенность нового решения и в том, что в случае утверждения оно не оставляет юридических зацепок для аннулирования. Во-первых, Антимонопольному комитету, посчитавшему решение № 542 монополизирующим рынок, теперь сложно будет к чему-то придраться.

Наряду с рейтингами уполномоченного агентства «Кредит-рейтинг», ГКЦБФР будет брать во внимание рейтинги от Moody’s, Fitch или Standard&Poor’s. Во-вторых, новый нормативный акт ГКЦБФР невозможно будет отменить вместе с отменой распоряжения Кабмина о концепции развития рейтингования. Такой вариант избавления от обязательных рейтингов, по данным участников рынка, предложила Госфинуслуг. Однако новое решение ГКЦБФР о внесении изменений в порядок выпуска облигаций и предоставления годовых отчетов АО на распоряжение Кабмина не ссылается.

Шоу будет продолжаться

Нежелание участников рынка смириться с системой обязательного рейтингования вызывает у чиновников ГКЦБФР непонимание. «Цена вопроса всего $2-3 млн. в год», — недоумевает Непран. Впрочем, ситуация давно вышла за рамки конфликта банкиров и уполномоченного на присвоение обязательных рейтингов агентства «Кредит-рейтинг».

Банкиры озвучивают тот же тезис, что и чиновники — никто ничего не имеет против рейтингов. Первых лишь смущает игнорирование вторыми принципа добровольности. Как иронизируют участники рынка облигаций, логическим продолжением эпопеи с рейтингами было бы требование для инвесторов покупать облигации у уполномоченных банков.

В то время как чиновники готовы неустанно клепать все новые нормативные акты, энтузиазм противников обязательного рейтингования идет на убыль. Клиенты банков, инициировавших обращение к премьер-министру Юлии Тимошенко по поводу отмены обязательного рейтингования, уже давно обзавелись рейтингами Кредит-рейтинга. А банку «Хрещатик» Кредит-Рейтинг присвоил не только рейтинг долговых инструментов, но и рейтинг банка. Получать рейтинги будут и клиенты УкрСиббанка, дольше остальных банков бойкотировавшего Кредит-рейтинг. Выбора у эмитентов нет — при закрытых размещениях не так просто пристроить бумаги нерезидентам

Другой вопрос, что Хрещатик разместил свои облигации с доходностью 10%, в то время как доходность размещения облигаций ПроКредитбанка, обладающего международным рейтингом, составила 8,95%. То есть существенно удешевляет стоимость заимствований лишь международный рейтинг.

Дело в том, что корреляция между рейтингом и доходностью ощутима лишь на нерезидентном рынке. А нерезиденты доверяют лишь рейтингам от Moody’s, Fitch или Standard&Poor’s. Пример взаимосвязи между стоимостью муниципальных заимствований и рейтингами, с гордостью обнародованный Кредит-Рейтингом, банкиры считают некорректным.

Не исключено, что участники рынка облигаций, устав от нерезультативного хождения по всевозможным инстанциям, изберут иную тактику. Способом регистрации эмиссии без рейтингов могут стать судебные иски физлиц. На основании одного из таких исков в Голосеевский суд решение ГКЦБФР уже было приостановлено.

Однa против всех
Антимонопольный комитет	Выступает за отмену решения ГКЦБФР, приводящего к искусственной монополизации рынка рейтинговых услуг
Минэкономики	Предлагает отказаться от обязательности рейтингования
Минфин	Предлагает отменить требование рейтингования АО с госдолей. Остальные вопросы называет не входящими в компетенцию Минфина
Госкомпредпринимательства	Отменил регистрацию решения ГКЦБФР
Минюст	Отменил регистрацию решения ГКЦБФР, но приостановил исключение его из госреестра до выяснения обстоятельств
Госфинуслуг	Выступает против обязательности рейтингования
ГКЦБФР	Отстаивает необходимость обязательного рейтингования

Обсудить на форуме

Вверх

Версия для печати		Отправить почтой
Оценить статью		Ваш комментарий