Средний класс

Рынок ОВГЗ-2003: хроники первого полугодия

Вадим ЧЕРНЫЙ

В соответствии с Законом «О Государственном бюджете Украины на 2003 год» в нынешнем году внутреннее финансирование бюджета должно осуществляться исключительно за счет краткосрочных и среднесрочных заимствований. Долгосрочных ОВГЗ выпускать не планируется. Но не стоит забывать, что в Украине внесение изменений в главный финансовый документ при желании Президента, Кабмина и большинства парламента — дело нескольких дней. Что еще раз продемонстрировали недавние события, когда Верховная Рада по инициативе правительства внесла изменения в бюджет, увеличив госзаимствования в этом году на 400 млн грн.

На момент написания материала этот закон не был подписан, так что пока реалии таковы: за счет эмиссии краткосрочных ОВГЗ в нынешнем году планируется профинансировать бюджет на 1,3 млрд грн, за счет среднесрочных — на 405 млн грн по общему фонду и 81 млн грн по спецфонду. Таким образом, всего в 2003 году Минфину необходимо будет привлечь на рынке путем продажи внутренних бумаг 1,78 млрд грн. Довольно скромная цифра по сравнению с 2,95 млрд грн, привлеченными в бюджет от рынка госбумаг в 2002 году.

Первая половина 2003 года на рынке госзаимствований была едва ли не самым спокойным периодом за все время независимости Украины. Всего за первый квартал 2003 года в бюджет от продажи государственных ценных бумаг поступило 242,7 млн грн (232,7 млн грн — от продажи краткосрочных бумаг, 10 млн грн — от продажи среднесрочных), или менее 15% годового объема.

Скучный февраль, бурный март, успешный июнь...

Январь и февраль 2003 года были довольно скучными месяцами на рынке ОВГЗ. Минфин проводил каждую неделю по три аукциона, предлагая трех- и шестимесячные бумаги, а также среднесрочные — полуторагодичные. При этом доходность за эти два месяца по краткосрочным ОВГЗ снизилась приблизительно на полпроцента — с 8,5 до чуть менее 8% по шестимесячным бумагам и с 8 до 7,4% по трехмесячным.

Показательным в плане тенденций и взаимного влияния движения ресурсных потоков был март, отличавшийся очень низкими объемами привлечения средств в госбюджет путем продажи государственных ценных бумаг. Это и понятно. В марте на рынке межбанковского кредитования — основном конкуренте рынка ОВГЗ по вложению временно свободных средств инвесторов — существенно возросли процентные ставки. Как результат, инвесторы предпочли именно этот сегмент рынка, гарантирующий высокие краткосрочные доходы. Причинами роста процентных ставок в марте стали выплаты по внешним государственным долгам страны и аккумулирование в связи с этим бюджетных средств на счетах казначейства. Общий объем остатков на счетах Госказначейства вырос до 4,5 млрд грн. Эти средства лежали на счетах казначейства в Нацбанке и не работали на экономику страны. Вследствие такой ситуации банки испытывали острую нехватку ресурсов, что привело к высокому спросу на ресурсы на межбанке. В результате объемы финансирования бюджета за счет продажи ОВГЗ в марте были минимальными.

В апреле Минфину удалось провести два аукциона по размещению среднесрочных ОВГЗ. Причем продать этих бумаг удалось на довольно большую сумму — почти 64 млн грн с доходностью 11,6–11,7%. И привлечь за этот месяц удалось ресурсов в 5 раз больше, чем за предыдущий — если в марте от продажи ОВГЗ в бюджет поступило всего 24 млн грн, то в апреле уже 125 млн грн.

Еще более успешным в плане привлечения средств в бюджет стал май, когда в бюджет поступило 165 млн грн и Минфин разместил четырехлетние ОВГЗ с доходностью 10% на 78 млн грн.

Июнь в плане заимствований был самым успешным месяцем первой половины нынешнего года. Минфин разместил десятилетние евробонды на $800 млн под 7,65%. Вследствие такой ситуации внимание Минфина к внутреннему рынку было несколько ослаблено и на внутреннем рынке капитала было продано бондов на сумму 93 млн грн. Всего в 2003 году по состоянию на 2 июля 2003 г. Министерством финансов было проведено 77 аукционов, из которых состоялось 37 (в том числе в июле было проведено 2 аукциона).

Чего ожидать до конца 2003 года?

Результаты продаж Министерством финансов ОВГЗ в первом полугодии позволяют сделать несколько выводов, характеризующих особенности проведения аукционов по продаже ОВГЗ до конца 2003 года.

1. Министерство финансов, несмотря ни на какие особенности ситуации на межбанковском кредитном рынке и потребности бюджета в финансировании, не идет на повышение ставок заимствования. Это и понятно — спросом на рынке пользуются ОВГЗ, срок погашения и выплаты дохода по которым приходятся на 2003—2004 гг. 2004 год в плане платежей по госдолгам будет еще более сложным, чем 2003-й, поэтому генерировать новые дорогие долги, финансируемые бюджетом в нынешнем и следующем годах, — это значит еще больше усугублять и без того нелегкую долговую проблему.

2. Спросом на рынке пользуются только краткосрочные госбумаги и ЦБ сроком погашения полтора года (их удельный вес в общем объеме продажи ОВГЗ в первом полугодии составил 88%). Чтобы согласиться с покупкой бумаг сроком более 1,5 лет, инвесторы требуют высокую плату за риск.

3. Внутренний рынок госзаимствований постепенно возвращает к себе доверие инвесторов после дефолтных 1998—2000 годов. Рынок ОВГЗ в дальнейшем будет отличаться выполнением Минфином всех своих обязательств перед инвесторами (кроме, разве что, НБУ). Законом Украины о госбюджете на 2003 год в очередной раз предусмотрена приостановка платежей Кабмина по долгам перед НБУ. Цена вопроса (читай — неплатежа Кабмина НБУ) — 1 млрд грн.

4. Несмотря на существенное снижение в 2002 году доходности по ОВГЗ, в этом году этот процесс прекратится. Что, собственно, и продемонстрировали аукционы первого полугодия 2003 года. Эта тенденция объясняется тем, что существующие в Украине альтернативные источники вложения средств предлагают гораздо большую финансовую выгоду даже с учетом высокой надежности ОВГЗ и возможности получения рефинансирования НБУ под эти бумаги. Кроме того, 2003 год — год больших выплат по государственным долгам, а значит, государство по старой привычке будет много и активно занимать на рынке. Собственно, это заметно уже сейчас: у правительства в связи с успешным выпуском внешних бондов появилось новое увлечение — покрытие бюджетных проблем путем генерирования новых внешних долгов.

---

Результаты аукционов по продаже ОВГЗ в I полугодии 2003 г.

Обсудить на форуме

Вверх

Версия для печати		Отправить почтой
Оценить статью		Ваш комментарий