Деньги

Запорожский завод ферросплавов

Николай ТИМОШЕНКО

Самые быстрорастущие акции в августе: акции компании за месяц выросли на 9,1%. Рост котировок завода аналитики объясняют заинтересованностью крупного инвестора в концентрации акций предприятия

В августе украинский фондовый рынок стремительно падал — за месяц индекс ПФТС обвалился на 18%. Подросли в цене лишь некоторые бумаги третьего эшелона, в том числе акции Запорожского завода ферросплавов (+9,1%). С начала года стоимость бумаг ЗЗФ выросла на 14%, притом что большинство акций на фондовом рынке сильно подешевели. Рост котировок завода в августе аналитики объясняют заинтересованностью крупного инвестора в концентрации акций этого предприятия. «Не исключено, что акции скупают представители группы «Приват», владеющей контрольным пакетом Запорожского завода ферросплавов», — предполагает аналитик ИК «Конкорд Капитал» Андрей Герус.

Запорожский сплав

ЗЗФ — один из крупнейших производителей ферросплавов в Европе и единственное предприятие в СНГ, выплавляющее широкий сортамент марганцевых и кремнистых ферросплавов, а также металлический марганец. Основной вид продукции предприятия — марганцевые ферросплавы (ферромарганец, ферросиликомарганец, металлический марганец) и ферросилиций.

Сейчас заводом владеет Приват Игоря Коломойского и Геннадия Боголюбова. Старший аналитик ИФГ «Сократ» Дмитрий Хорошун считает, что принадлежность ЗЗФ к группе «Приват» является важным конкурентным преимуществом предприятия. Привату принадлежит несколько профильных предприятий в Украине, США, России, Румынии и Грузии, а также месторождения марганцевой руды. В целом, по оценкам аналитиков, группа контролирует до 35% мирового производства ферросплавов.

Конкурентное преимущество ЗЗФ — принадлежность к крупному стратегическому собственнику, монопольное положение на украинском рынке электролитического ферромарганца, силикомарганца и карбида кальция, которые используются при выплавке некоторых марок стали.

В последние пару лет мировая ферросплавная отрасль развивается бурными темпами. «С начала 2007-го мировые цены на ферросплавы выросли в 3-4 раза. Подорожание марганцевой продукции подстегнуло рост финансовых показателей многих ферросплавных заводов, в том числе Запорожского завода», — отмечает Дмитрий Хорошун. В I квартале 2008-го доналоговая прибыль ЗЗФ выросла на 254%, достигнув $9 млн, во II квартале — на 182% ($48 млн). При этом объем производства на предприятии вырос незначительно: в І полугодии ЗЗФ произвел на 7% больше, чем за аналогичный период прошлого года.

Однако, по мнению Дмитрия Хорошуна, в конце года финансовые показатели ЗЗФ могут ухудшиться. «Вполне вероятно, что, как и в 2007-м, собственники покажут невысокую годовую прибыль из-за существенного ухудшения финансовых показателей в IV квартале», — говорит Хорошун. В прошлом году за первые три квартала завод заработал соответственно $2 млн, $17 млн и $28 млн доналоговой прибыли, а в IV-м доналоговый убыток составил $33 млн. Хорошун не исключает, что на ЗЗФ преднамеренно занижают финансовые результаты — большинство предприятий группы «Приват» не отличаются высокой прозрачностью.

Вместе с тем Запорожский завод ферросплавов планирует реализовать масштабную программу модернизации. Всего за несколько лет в обновление основных фондов вложат 570 млн грн. Частично программу будут финансировать за счет нераспределенной прибыли за прошлые годы (ЗЗФ до сих пор не платил дивиденды акционерам), частично — за счет заемных средств. Поэтому, чтобы привлечь финансирование, предприятию придется повысить официальные финансовые показатели.

К концу 2008 года финпоказатели ЗЗФ могут резко снизиться и вследствие ухудшения мировой конъюнктуры металлургического рынка. «С июля 2008-го мировые цены на металл падают. Возможно, вслед за ними снизится и стоимость ферросплавов», — не исключает Андрей Герус.

Спекулятивная акция

Инвестиционные аналитики считают, что по состоянию на 1 сентября акции ЗЗФ достигли своей справедливой стоимости — 2,5-2,6 грн за бумагу. «Исходя из финансовых и операционных показателей, а также учитывая нынешнюю цену акций, считаю, что другие ферросплавные заводы, котирующиеся на ПФТС, — Стахановский и Никопольский ЗФ — более инвестиционно привлекательны, чем Запорожский завод», — считает Дмитрий Хорошун.

Впрочем, в начале сентября акции ЗЗФ потеряли почти 6% стоимости вследствие общего обвала фондового рынка на 10%. Аналитики советуют инвестировать в подешевевшее предприятие на краткосрочную перспективу с целью выгодно продать акции, как только они подорожают на 6-8%. Благо, пока заинтересованный стратег (предположительно, Приват) продолжает скупать бумаги Запорожского завода.

Запорожский завод ферросплавов

Тикер на ПФТС: ZFER

Свободных акций в обращении: 17,6%

Профиль деятельности: производство ферросплавов

Продукция:

• марганец металлический

• марганец азотированный

• ферромарганец

• ферросилиций

• ферросиликомарганец

• известняк флюсовый

Чистый доход в 2006 г.: 1,6 млрд грн

Чистый доход в 2007 г.: 2,2 млрд грн

Чистая прибыль в 2006 г.: 38,958 млн грн

Чистая прибыль в 2007 г.: 1,898 млн грн

Кому принадлежит, %

Динамика котировок на ПФТС

По данным ИА «Интерфакс-Украина», ПФТС

Тест корпоративного управления

Можно ли назвать компанию открытой?

Запорожский завод ферросплавов открытой компанией не назовешь. Предприятие принадлежит довольно закрытой группе «Приват». На большинстве предприятий Привата корпоративная культура в отношении миноритарных акционеров оставляет желать лучшего. Впрочем, Приват собирается финансировать обновление мощностей на ЗЗФ — вероятно, вместе с необходимостью привлечь внешнее финансирование прозрачность предприятия повысится    ...3

Как компания проявила себя в 2007 году и в І полугодии 2008-го?

В первых двух кварталах этого года компания показывала отличные финансовые результаты: в І квартале доналоговая прибыль выросла на 254% ($9 млн) по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, во II квартале — на 182% ($48 млн). Основная причина роста прибыли — повышение мировых цен на ферросплавы в 3-4 раза. Однако в январе—сентябре 2007-го ЗЗФ тоже показывала неплохие финрезультаты, а в IV квартале компания получила убыток ($33 млн). Рост прибыли в первых трех кварталах года и убытки в конце типичны для предприятий группы «Приват». Возможно, в последнем квартале 2008-го компания снова станет убыточной    ...3

Профессионален ли менеджмент компании?

Да    ...4

Какова история акций на рынке?

В 2007 году цена бумаг выросла на 450%, в 2008 году (по сентябрь 2008-го) — на 27%. В 2008-м акции ЗЗФ активно скупает некий инвестор — не исключено, что это представитель группы «Приват»    ...4

Есть ли у компании долги?

Показатель Debt-to-Equity (долг к собственному капиталу) на конец ІІ квартала равнялся 0,63. У Никопольского завода ферросплавов он равен 0,85, у Стахановского завода ферросплавов — 1,6. Все эти предприятия частично или полностью принадлежат Привату, для которого характерен высокий уровень задолженности на предприятиях группы    ...1

Платит ли компания дивиденды?

Нет. В ближайшие пару лет ЗЗФ собирается вложить 570 млн грн в развитие, поэтому, я думаю, акционеры не получат дивиденды за 2008-й год    ...2

Есть ли у компании конкурентные преимущества?

ЗЗФ принадлежит группе, специализирующейся на ферросплавном бизнесе. Это основное конкурентное преимущество Запорожского завода ферросплавов    ...4

Какова справедливая стоимость компании (target-price на 12 месяцев)?

Фундаментальных причин для дальнейшего роста акций ЗЗФ нет    ...2

Общая оценка: 2,75 из 5

На вопросы №1-7 Контрактов отвечал аналитик ИК «Сократ» Дмитрий Хорошун, на 8-й вопрос — Андрей Герус, аналитик ИК «Конкорд Капитал»

Полтавский ГОК (PGOK)

Ferrexpo (владеет Полтавским ГОКом) выкупает свои акции у инвесторов. 3 сентября компания приобрела 1 млн акций у JPMorgan Cazenove Limited. Причина выкупа — продолжительное падение котировок Ferrexpo на западных биржах.

49,3% с начала года

С 3 по 9 сентября котировки акций Полтавского ГОКа просели на 14%

ММК им. Ильича (MMKI)

В І полугодии 2008-го увеличил доналоговую прибыль на 26,4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Ранее президент ММК Владимир Бойко заявлял о возможной остановке предприятия в связи с отсутствием заказов.

66% с начала года

С 28 августа (дата публикации финрезультатов ММК) по 2 сентября котировки компании выросли на 9,1%

Лугансктепловоз (LTPL)

Увеличил объемы производства в январе—июле 2008-го более чем в 4 раза по сравнению с аналогичным периодом 2007-го, выработав продукции на 597,44 млн грн.

45,6% с начала года

 С 12 августа (дата публикации производственных показателей) по 19 августа котировки акций компании выросли только на 0,3%

Отсутствие адекватной реакции рынка на внушительный рост производственных показателей объясняется тем, что до сих пор не закрыты судебные иски некоторых фирм (ассоциируются с Константином Жеваго и группой «Приват») против нынешних собственников Лугансктепловоза и Фонда госимущества с требованием реприватизации завода.

Стирол (STIR)

Кабинет министров собирается ограничить рентабельность производства минудобрений до 10% — сейчас этот показатель составляет 40-60%.

40,4% с начала года

С 2 сентября (дата появления известия) по 5 сентября котировки крупнейшего производителя минеральных удобрений в Украине компании «Стирол» упали на 11,2%

Обсудить на форуме

Вверх

Версия для печати		Отправить почтой
Оценить статью		Ваш комментарий