Иностранцы возвращаются на украинский фондовый рынок,

с начала года подорожавший на 50%

12–14 июня в Киеве состоялся седьмой ежегодный форум «Рынок капитала в Украине». Впервые после 1997 года он проходил на фоне роста фондового рынка, что сразу проявилось в присутствии зарубежных гостей и участников. Правда, до титула «международный» форум немного не дотянул, а вот «российско-украинским» его назвать можно без сомнений. Хитом конференции стали корпоративные облигации и обмен опытом корпоративного управления. А вот доклады о проблемах государственной политики на рынке, его несовершенном законодательном обеспечении и информационной закрытости можно было крутить в записи — за последние годы продвинуться в этих вопросах Украине почти не удалось.

Укрнефть исторически подорожала

В последний день форума курс наиболее ликвидных в Украине акций нефтяного монополиста Укрнефти достиг 30–31 грн за акцию — рекордно высокого уровня за всю историю их котировок. Только с начала года акции выросли более чем на 60%. Рост акций Укрнефти автоматически поднял ПФТС — индекс Первой фондовой торговой системы — на 3%, до самого высокого с 3 февраля 1998 года уровня 66,04. Нынешнюю привлекательность акций Укрнефти эксперты объясняют несколькими причинами. Во-первых, ростом интереса иностранных инвесторов к Украине. После рекордного подорожания российского рынка в последние годы инвесторы просто не смогли не обратить внимания на продолжающую спать Украину. Акции Укрнефти остаются наиболее ликвидными на украинском рынке, поэтому первые вложения инвесторы делали в первую очередь именно в них. Другой фактор подорожания Укрнефти — рост цен на нефтепродукты.

Котировка акций других крупных эмитентов особо не изменилась. Попытки некоторых брокерских компаний «поднять» Центрэнерго были безуспешными. В последние дни немного подешевели акции Днепрэнерго. Что, в конечном счете, и не удивительно — вкладывать средства в акции энергогенерирующих компаний до решения вопроса об их задолженности довольно рискованно. Неблагоприятно на котировке акций облэнерго сказался и конфликт вокруг Сумыоблэнерго. Напомним, что три недели назад председатель правления — генеральный директор ОАО «Сумыоблэнерго» Левон Варданян заявил, что 31 мая неизвестные лица с помощью финдиректора ОАО Николая Кривого захватили контроль над компанией (последний, в частности, заменил собственную охрану предприятия областной вневедомственной, которая не допускает правление на предприятие).

На днях конфликт получил продолжение — 14 июня налоговая милиция провела обыск ОАО «Объединенный фондовый регистратор», обслуживающее реестр ОАО «Сумыоблэнерго». В юридической фирме ОАО «Г. Э. С.-Консалтинг», обеспечивающей правовое сопровождение деятельности «ОФР», говорят, что налоговиков интересовала информация об акционерах Сумыоблэнерго. Еще один скандал на прошлой неделе разгорелся вокруг Львовоблэнерго (см. стр. 5). В условиях, когда контроль над облэнерго осуществляется при помощи налоговиков, вневедомственной охраны или изъятия реестров акционеров, цены акций компаний еще долго будут оставаться на дне.

Что касается корпоративных облигаций, то сейчас они больше всего интересуют украинские банки. Последние сегодня ощущают лишнюю ликвидность, которая, по расчетам НБУ, достигла 2 млрд грн. Собственно этим и объясняется повышенный интерес к корпоративным облигациям. Достаточно более-менее финансово обеспеченному предприятию предложить облигации на рынок, как их сразу разбирают. Например, на днях Укрсиббанк сообщил, что ему удалось разместить годовые облигации международного аэропорта «Борисполь» на сумму 20 млн грн за один день с доходностью 19% годовых, хотя объявленная доходность составляла 20% годовых.

Покажите нам реальные цены

Впрочем, ситуация с акциями Укрнефти далеко не свидетельствует о том, что иностранный инвестор всерьез и надолго заинтересовался украинским фондовым рынком. Что продолжает их сдерживать? Григорий Грушко, директор по продаже компании Foyil Securities New Europe (брокерская контора со 100% американским капиталом, предоставляющая услуги своим клиентам на рынках ценных бумаг Украины, России, Польши и Венгрии) среди барьеров на пути западных портфельных инвесторов называет отсутствие реальных цен на украинском фондовом рынке, его низкую ликвидность и манипуляции отдельных участников. «Есть трансакции, не имеющие ничего общего с рынком. Иностранные инвесторы не видят реальных цен», — констатировал Григорий Грушко. Он называет нонсенсом обычную для Украины ситуацию, когда участники торговой системы ПФТС с он-лайновыми котировками спрашивают друг друга по телефону о реальной цене акций.

Как считает Григорий Грушко, многие манипуляции на рынке объясняются тем, что большинство брокеров непосредственно владеют акциями, которыми торгуют. В подтверждение своих слов представитель Foyil Securities New Europe привел статистику, согласно которой за год котировки еврооблигаций Украины за границей выросли на 50%, а ПФТС-индекс — на 30%, что связано с высокой ликвидностью и прозрачностью еврооблигаций по сравнению с украинским рынком акций.

Еще один риск прямых инвестиций в Украину — «низкая стоимостная составляющая Украины». Во-первых, номинальный валовый внутренний продукт страны вдвое меньше, например, дохода IBM. Во-вторых, суммарная капитализация 20 самых популярных эмитентов Украины чуть выше $1 млрд, что соответствует капитализации 17-й по размеру российской компании.

Фондовому рынку грозят... «Нефть Украины» и «Оболонь»

Заметим, что украинский фондовый рынок может потерять свою нынешнюю привлекательность «в лице» акций Укрнефти уже в ближайшее время. Фактором риска служит возможное создание по инициативе правительства ВИНК «Нефть Украины», которая в едином цикле объединит добычу и переработку нефти, а также реализацию нефтепродуктов (см. «Контракты» № 22–23). По словам Дмитрия Тарабакина, председателя компании Dragon Capital, «Нефть Украины» чревата снижением цены и неполными расчетами за нефть Укрнефти, что неминуемо отразится на финансовом состоянии компании и, соответственно, на курсе ее акций.

А вот Владимир Щербань, председатель Совета профессиональной ассоциации регистраторов и депозитариев, считает, что на фондовом рынке Украины плохо скажется «громкое оболонско-сарматское дело». По его словам, решение Деснянского районного суда Киева, согласно которому «Сармат» фактически признан ненадлежащим покупателем акций, эмитированных ЗАО «Оболонь», не в пользу развития оборота ценных бумаг в Украине. «Инвесторы вообще перестанут покупать ценные бумаги, поскольку это большой риск, ведь по логике Деснянского суда любой договор купли-продажи акций в Украине можно будет признать незаконным», — замечает Владимир Щербань.

Дмитрий КОШЕВОЙ